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標題: 醫美行業深度:全球醫美市場有望在2020年破万亿,微整占主导增长... [打印本頁]

作者: admin 時間: 2023-5-5 18:19
標題: 醫美行業深度:全球醫美市場有望在2020年破万亿,微整占主导增长...
要聞醫美行業深度：全球醫美市場有望在2020年破万亿，微整占主导增长2019年6月10日 17:45:56智通財經網

報告要點

“美容大王”千亿市場值得期待，微整市場引领高增长

全球醫美市場進入稳步增长阶段，2017年市場范畴為1258亿美元，估量2018-2022年复合增速為7.2%。2018年中國醫美市場范畴為1220亿元，随着人口老龄化進程加剧、人均可放置收入提升和醫美接收度和渗透率提升等驱動，估量仍将連结约24.2%的高增长。到2021年，中國有望割草機,超越美國，成為醫美第一大市場。其中，微整形市場玻尿酸和肉毒素填充位列最受歡迎醫美項目，引领微整市場快速增长，2018-2023年年复合增速為26.3%。

透明质酸操纵遍布，原料+醫藥终端市場已打破百亿范畴

上游--原料供應商：中國透明质酸原料產率已达世界领先水平，全球86%的透明质酸原產于中國，但高附加值醫藥级原料占比仍较低。原料市場范畴為31亿元，2014-2018年市場年复合增速达到15.5%。原料供應商较為痔瘡自療法,集中，且前五大均為中國品牌，華熙生物以36%的市占率全球领先。

中游—终端產品：终端產品依照原料分级為三個市場：醫藥、扮装品和食品，其中醫藥级還可分為醫美、骨科治療、眼科治療及手術防黏連市場，整體终端醫藥级范畴约為80亿元。透明质酸填充市場范畴為37亿元，年复合增速連结在15%+，注射用產品已有23種，归属于14家企業，交联技術是不同品牌產品的核心不同。

下贱—醫美处事供應商：玻尿酸注射下贱分手，正規醫美機構约有9500家，90%為民营醫院或诊所，“黑诊所”估量超過60000家。醫美App的显現連通分手的消费者和醫美处事供應商，實現精准营销、低沉获客成本、增强信息透明度。

國內肉毒毒素市場發展平稳，全球首要寄托治療适應症拉動

全球范围来看，已有超過10個品类肉毒素產品，而國內独一艾尔建的Botox(保妥适)和兰州所的衡力。全球肉毒毒素整體市場范畴超過30亿美元，首要寄托临床适應症范围扩大連结两位数增长。國內肉毒毒素市場估量在15亿元，固然保妥适晚于兰生所的衡力上市，市場份额逐年递增，2018年超過53%。

投資建议

醫美材料供應商：華熙生物(拟科創板上市)，透明质酸原料產率处于國際领先职位处所，终端醫美和護膚扮装產品品牌垂垂建立。昊海生科(06826，拟科創板上市)，透明质酸治療用產品龙頭。

醫美处事供應商：華韩整形(新三板上市430335.OC)，大型連锁醫美龙頭，以高标准、高風致处事客户。香港醫思集團(02138)，香港最大醫美連锁处事供應商。

醫美App处事商：新氧(SY.US)，中國最具范畴醫美App平台。

風险提示

醫美处事個性化强，可能激起醫療纠缠;行業监管政策出台低于预期;行業乱象不能得到有效控制。

目录

1. “美容大王”千亿市場值得期待

1.1 美丽消费伴随一生

1.2 中國即将成為“美容大王”最大國家

1.3 向“25岁變老”“30岁贬值”say NO—還看玻尿酸和肉毒素

2. 全球疫苗市場集中度高，國內市場潜力巨大保持水润的秘密—透明质酸

2.1 透明质酸是一種天然的保湿因子，是理想的醫美填充材料

2.2 上游：中國透明质酸原料生產工艺已达國際领先水平

2.3 中游：醫美填充拉動整體终端市場高增长

2.3.1 醫藥级--醫療美容市場

2.3.2 醫藥级--骨科市場

2.3.3 醫藥级--眼科市場

2.3.4 醫藥级--手術防黏連市場

2.3.5 扮装品级產品

2.3.6 食用级產品

2.4 下贱：醫美App連通分手醫療美容機構，足不出户尽知美好

3. 永葆青春無皱纹—肉毒毒素

4. 醫療美容相關上市公司分析

4.1 醫美材料供應商

華熙生物(港交所退市，拟科創板上市)

昊海生物(06826，拟科創板上市)

4.2 醫美处事供應商

華韩整形(430335.OC)

醫思醫療集團(02138)

4.3 醫美APP处事商

新氧(SY.US)

01“美容大王”千亿市場值得期待

1.1 美丽消费伴随一生

美容可以分為生活美容和醫療美容。依照商務部的定义，生活美容指的是利用手法技術、器械設备并借助皮膚赐顾帮衬護士、形象設計、扮装、伙食保健、健美勾當等非醫學手段，為消费者供應人體表面無創伤性、非侵入性的皮膚赐顾帮衬護士、美體塑身、SPA、扮装润色等处事。與之對應的是醫療美容，醫療美容與生活美容的區别主如果然皮层是否是破损。

醫療美容對人體有創伤性和侵入性的改變。依照卫生部的定义，醫療美容是指利用手術、藥物、醫療器械和具有其他具有創伤性或入侵性的醫學技術辦法對人的容貌和人體各部位形态举辦的修复或再塑。醫療美容可以继续细分為美容外科、美容皮膚科、美容牙科和美容中醫科。美容外科中的項目可以分為四個等级，四级高级項目只能在三级整形外科醫院或設有醫療美容科或整形外科的三级综合醫院才能開展。

美丽消费伴随一生，醫美渗透方方面面。醫美用户人群從18岁到50岁，都能找到對應的需求解决方案。20岁左右较多關注轮廓整形，30岁左右關注美白、祛斑、局部填充等，40岁以上關注抗衰老、除皱等，人们對美的追求伴随一生。

1.2 中國即将成為“美容大王”最大國家

全球醫美市場近万亿范畴，已步入稳定增长阶段。依照國際美容整形外科學會(ISAPS)统计数据q8娛樂城,，2017年全球醫療美容总治療項目量為2339万例，同比2016年的2347万例略有低落，其中手術治療量和非手術治療量分袂為1077万例和1262万例，同比2016年分袂增长5%和低落4%。(ISAPS基于各类國家的整形外科醫生调研数据，不涵盖中國数据，仅供参考)。依照國際调研機構数据显示，2017年全球醫療美容处事市場范畴為1258亿美元，估量2018-2022年复合增速為7.2%，到2022年将進一步增长為1782亿美元，折合约為1.2万亿元。

中國有望成為醫美第一大國。依照新氧招股说明书暴露，2018年中國醫美市場范畴為1220亿元，2014-2018年复合增速為23.6%。中國在2017年已成為全球第二大醫美市場，亦是全球增速最快的國家之一。估量2018-2023年，中國醫美市場仍将保持24.2%的高年复合增速，有望在2021年超越美國，成為醫美第一大市場，于2023年市場范畴达到3600亿元。非手術类項方针風险相對付较低、起始花费较低，爱美人士的接收度较高，年复合增长率较手術类項目更高，达到26.3%。

我國醫美渗透率仍低于世界發家國家，仍具有显著提升空間。醫療美容療程渗透率以每千人接收醫療美容療程為单位。依照ISAPS在2015年的统计数据显示，每千人接收醫美療程為1.7，同比美國為12.6，巴西為11.6，韩國為8.9，渗透率對标成熟市場仍然有5倍的成漫空間。以2017年世界银行数据為参考，巴西的人均收入為8839美元，是中國(6568美元)的1.3倍，醫美渗透率达到中國5.8倍;與印度對比，印度的人均收入(1678美元)為中國的0.26倍，醫美渗透率达到中國的0.35倍。依照香港醫思醫療集團和Frost&Sullivan数据测算，2019年中國內地醫美市場渗透率有望從2009年的1.5%提升到2020年的3.6%。中國的渗透率與人均可放置收入的水平還尚未匹配，仍然具有可提升空間。

人均可放置收入的快速提升带動醫美消费。依照國家统计局数据，中國人均可放置收入從2014年的20167元提升到2018年的28228元，年复合增长率為8.77%。依照Frost&Sullivan的预测，中國人均可放置收入仍将連结7.7%的年复合增长率。世界银行資料显示，當一個國家的人均可放置收入超過2000美元今後，即進入到中等發家的小康社會，對醫療整形美容行業的需求估量增加10%左右，且每年估量将持续递增。

人口老龄化催化醫美处事的快速發展。中國老龄化進程加剧，當前老龄化率水平已达到17%，仍然低于欧洲和日本，老龄化率還将進一步提升。皮下注射填充和肉毒杆菌毒素等微整形項目可以也许丰满组织，修复因衰老而丢失的胶原蛋白，估量将催生更多希望經過進程醫美減缓衰老的消费者。固然醫美的接收逐年提升，越来越多年轻00後和95後成為醫美用户，但依照更美2018年白皮书数据，90後、80後和70後仍然以77.0%的占比稳坐“C位”。

别的，西方和日韩文化潮流渗透、醫美新技術推出、醫美商業保险及分期付款等金金融保障，進一步壮大醫美用户数量和行業范畴。

1.3 向“25岁變老”“30岁贬值”say NO—還看玻尿酸和肉毒素

醫療美容首要分為两大类：手術类及微整形类(即非手術类)。手術类醫療美容按照部位又可分為五官醫療美容、美體醫療美容、皮膚醫療美容、口腔醫療美容、其他醫療美容等，比较經典的項目包括眼部手術、鼻部手術、胸部手術和瘦身等。非手術类醫療美容可分為微創美容类(注射玻尿酸、肉毒素等)、皮膚美容类(激光、热玛吉、磨皮等)等。

非手術类醫美風险低、频次高、起效快，成為消费者和經营者追捧的热點。對于消费者而言，對比于手術类項目，非手術类項方针風险相對付较低，創伤小，通常1-2天即可光复，起效更快，且不具有永久性和不可逆转，價格更低，更容易接收。而對于行業經营者而言，非手術类項目操作加倍简单，消费频次更高，且開設資质門槛更低，非三级專科或综合醫療機構即可設立。

微整市場占据主导增长，估量2018-2023年复合增速达到26.3%。随着人们經濟水平的提高及微整形类醫美的普及，原本属于高端消费品的醫療美容正渐渐進入平常人群的泛泛生活。据Frost & Sullivan估算，香港地區醫療美容整體就诊人数将由2011年的318万人增高至2020年的880万，其中，微整形类醫美的手術例数将由2011年的210万增加至2020年的1097万，增速远超手術类醫美(由2011年的150万增加至2020年的321万)，两者的差距也估量将扩大继续扩大。而中國地區数据也同样可以也许觀察到這一現象，非手術类項目案例数和市場收入占比均显著提升，增速超過手術类。依照新氧招股说明书暴露，2018-2023年，中國手術类市場增速估量為22.7%，而非手術类则有望达到26.3%(圖4)。

面部美容有望成為第一大细分，估量到2020年占比超過36.28%。全球市場依照部位分类，首要可以分為牙科、面部美容、激光类美容和胸部植入，2016年市場份额分袂為34.31%、34.13%、19.46%和12.28%。其中，面部美容主若是經過進程皮下注射填充玻尿酸和肉毒杆菌毒素以帮手減轻皱纹、眉間纹及复兴回复面部皮膚等。德勤估量面部美容将在未来几年垂垂提升，到2020年估量达到36.28%的市場份额，成為第一大细分。

玻尿酸和肉毒素微整形市場最受青睐。玻尿酸作為美容填充剂遍布操纵，用于微整形范围可作為隆鼻、下巴充裕、丰唇和抗皱等填充剂，或作為保湿水光针的注射產品。肉毒素则是一種肉毒杆菌分泌的毒性蛋白质，傳染感動于横纹肌、內脏肌和胆碱能系统等，达到除皱的方针。與其他美容項目對比，注射类可以达到“快餐美容”的成果，價格便宜、起效快、不影响事變，且多数可逆转、玻尿酸天然保湿因子，安全性更高，受到遍布青睐。從ISAPS公布的醫美案例数来看，2017年全球(除中國)非手術类案例数占据頭两位的即使肉毒毒素和透明质酸的操纵。依照2018年新氧和更美白皮书显示，玻尿酸和肉毒素注射分袂占据最受歡迎十大醫美項方针“状元”和“榜眼”。

02保持水润的秘密

2.1 透明质酸是一種天然保湿因子，是理想的醫美填充材料

透明质酸俗称玻尿酸(Hyaluronic Acid, HA)，具有较高的临床操纵價值，可以也许调节细胞增殖、迁移和分化，并具有天然的保湿傳染感動，在醫美、眼科、外科手術等具有遍布操纵。透明质酸是由雙糖单位D-葡萄糖醛酸和N-乙酰葡糖胺组成的一種不含硫的直链黏多糖，遍布分布于人體的结缔组织、上皮组织和神經组织內，最早由美國哥伦比亚大學的Karl Meyer和John Palmer于1934年從牛眼玻璃體中被分离出来。透明质酸是细胞基质和多種组织的重要组成成分，其独特的分子结構和理化性质在機體內显示出多種重要的生理成果，如调节细胞增殖、迁移和分化;天然的保湿傳染感動;润滑關键關键保護软骨;调节蛋白质合成;调节炎症反應;调节免疫成果;促進伤口愈合等。透明质酸分子可以也许最大吸收其重量1000倍的水分，可作為一種良好的保湿成分，被称為天然保湿因子。透明质酸独特的黏弹性、生物相容性和可降解性使其在生物醫學范围有遍布的操纵，包括作為眼科手術助剂、外科手術後防粘連剂、皮膚創伤愈合再生助剂、藥物载體、组织工程支架等。

透明质酸是理想的醫美填充材料，首要用于醫美微整形范围的填充塑型和除皱。透明质酸是微晶瓷,一種天然的、遍布的存在于人體的糖胺聚糖，具有安全無毒、無抗原性、生物相容性好的特點。從材料學特性来看，透明质酸具有動力性黏度，即黏性随着所承受的剪切力而變小，在填充時可顺利經過進程较小孔径的注射针，并且随着注射力的消除黏度明显增加，然後局限在注射部位，不易分离;其次，透明质酸凝胶會以等容积降解的形式在體內消失，即使部分凝胶分子降解，但是剩余的凝胶分子将會經過進程吸附水分而保持全数凝胶體积不乱，仍連结形态，具有作為软组织填充的理化特性。由于交联化透明质酸具有精采的生物组织相容性、體內降解時辰较长、填充塑形成果好等特性，使其成為了主流的软组织填充材料，并垂垂取代胶原蛋白等其他填充剂，遍布操纵于多種整形范围。透明质酸的理化和材料學特性使其成為目前理想的皮下填充材料，占据醫美填充剂市場的首要份额，成為最重要的醫美填充剂材料。

透明质酸填充注射具有“快餐美容”属性。透明质酸填充手術注射操作時辰一般在10-20分钟之間可完成，新型產品一般添加有利多卡因，減少注射時的痛楚哀痛感，注射後5-7天即可光复，消费者易于接收，通常作為醫美整形入門级項目。目前中國市面上的透明质酸填充產品的浓度國產的產品大多在在16mg/ml到20mg/ml之間，進口的在20mg/ml-24mg/ml之間，連结時辰從3個月到24個月不等，多数產品可連结半年到一年時辰。透明质酸在體內可以正常被代谢，為了連结塑性成果，通常半年或一年就要再次举辦填充，具有较高的频频消费频次。

在醫美操纵范围，透明质酸財富链包括上游、中游和下贱三個环节。上游主若是透明质酸原料生產商，需要获得醫藥级透明质酸原料生產資格，目前國內企業主若是華熙生物、焦點生物、阜丰生物等。中游是透明质酸產品生產商，向上游透明质酸原料企業采購原料举辦產品的生產加工，成品需要經過NMPA三类醫療器械容许。未获批准的產品在國內市場销售均归类為水貨或假貨。透明质酸產品經過進程廠家直销或經销商經销的法子到达下贱醫療美容機構，并将產品提供给消费者。目前上、中游行業集中度高，規范性强，竞争格局根底稳定，而下贱的醫療美容機構集中度低，公立、私立、地下不同法的美容機構共存，行業發展尚不成熟，仍处于整合阶段。

2.2 上游：中國透明质酸原料生產工艺已达國際领先水平

透明质酸原料的生產經历了從提取法到發酵法的更替。透明质酸最開始被哥伦比亚大學的Meyer教授在牛的眼睛玻璃體中發現，20世纪70年代匈牙利的Endre Balazs博士團队研發了從鸡冠和人脐带中分离纯化透明质酸的工艺，但该辦法成本高、產量低，难以實現工業化生產，只能获得小分子量的透明质酸，此外一方面，動物组织提取的透明质酸具有免疫原性，無法满足终端市場的需求。1937年，Kendall等人報道链球菌可產生透明质酸。随後，日本企業資生堂率先采用發酵法對透明质酸举辦工業化生產，并于1985年初度上市了發酵法生產的透明质酸產品。20世纪末，链球菌發酵法已成為全球透明质酸生產的主流辦法。已報道的可以產生透明质酸的菌株為伯杰氏手册中的链球菌A群與C群，A群是化脓链球菌，由于是人體致病菌而很少操纵，工業生產以C群為主，细分菌株有兽疫链球菌、马链球菌和类马链球菌等。

透明质酸原料首要經過進程發酵法實現工業化、范畴化生產并耽误到更遍布的操纵范围。天然菌種發酵產率低，工業上經過進程對野生菌種诱變处理，得到高產量、性状稳定的突變型，從而實現大范畴生產。動物组织提取法获得的透明质酸分子量一般在200KDa~2,000KDa之間，而微生物發酵法可以获得分子量大于2,000 KDa的透明质酸，也能够也许通過後期的化學降解技術或微生物酶切技術，获得分子量小于200 KDa的透明质酸，较大地扩大了透明质酸的操纵范围。

依照不同的用場，透明质酸在原料和终端產品操纵上首要分為三個等级：醫藥级、扮装品级和食品级。透明质酸依照操纵范围和技術哀求的不同，首要分為醫藥级(包括注射级和滴眼液级)、扮装品级和食品级。醫藥级對應的终端產品有终端產品有骨科注射液、滴眼液、眼科手術粘弹剂、注射美容填充產品、手術防粘連產品，操纵范围较廣且附加值较高;扮装品级對應的终端產品有護膚品、護發和沐浴露、面膜类等;食品级對應的终端產品有食品和饮料的添加剂、保健食品等。

其中，醫藥级透明质酸在生產、產品技術指标等方面具有较高哀求，對原料生產企業的產率、提纯能力和流程控制具有较高哀求。醫藥级的透明质酸原料對纯度哀求较高，必须經過進程原料藥和辅藥的审批流程，其在核酸、內毒素等杂质控制方面有较严苛的哀求。

全球透明质酸原料市場稳步發展，2018年总销量达到500吨，估量2018-2023年仍将保持18.1%的年复合高增速。由于發酵法工艺的打破和完善，工業化生產成本低落，產率提升，全球透明质酸原料市場范畴稳步提升，总體销量從2014年的220吨提升到2018年的500吨，年复合增速达22.8%。其中，食品级、醫藥级和扮装品级年复合增速依次為29.4%、22.0%和18.0%。食品级的快速增加剧要来自各國對透明质酸食品监管政策的持续開放。随着终端市場需求增加，市場渗透率提高和操纵場景的拓展，全球玻尿酸市場仍有望連结较高增速。依照Frost&Sullivan的预测，到2023年，全球玻尿酸原料市場有望达到1150吨，2018-2023年复合增速估量保持在18.1%。

醫藥级原料附加值较高，以4%的销量占比贡献超過70%的销售额。從原料销量分级来看，扮装品级、食品级和醫用级分袂占据50%、46%和4%。醫藥级原料出于工艺哀求较高、技術專利和准入牌照的壁垒，毛利率远高于食品级和扮装品级。依照Frost&Sullivan暴露，中國醫藥级透明质酸的出口價格為2700-50000美元/公斤，而其他级别则為150-500美元/公斤，價格不同在10倍到100倍不等。因此，從原料销售额分级来看，醫藥级以4%的销量對應了70%的销售额，而销量占比分袂达到50%和46%的扮装品级和食品级原料仅創造了22%和7%的對應销售额。

中國透明质酸的發酵技術、產量和质量都已达到國際前辈水平，2018年总市場范畴已达30.7亿元。我國的透明质酸微生物發酵技術已达到國際水平，2018年我國透明质酸原料销量达到430吨，全球86.0%的透明质酸原產于中國，2014年到2018年销量年复合增速达到22.8%。2018年中國透明质酸原料市場范畴达到30.7亿，2014年到2018年复合增速达到15.5%，较低于销量增速，首要系低附加值品类比例提升。依照Frost & Sullivan数据，2018年我國醫藥级原料仅占总销量的2.3%，而世界平均水平為14.3%。我國的透明质酸原料首要集中在低附加值的扮装品级和食品级，结構有待优化和提升。

從销量上来看，中國企業已占据透明质酸原料封面。從销量上来看，全球透明质酸销量排名前五均為中國企業，市場集中度相對付较高，華熙生物以36.0%的市占率遥遥领先，後续依次為焦點生物(12%)、阜丰生物(10%)、东辰生物(8%)和安華生物(7%)，但多数企業以附加值较低的扮装品级和食品级為主，產值较低。海外企業中首要為日本Kewpie(4%)和捷克Contipro(4%)，其余海內外企業销量市占率较不足4%，如中國的眾山生物、天晟生物、银河生物等，海外企業如法國Soliance、韩國Bioland、德國Evonik、日本資生堂等，和只專注于醫藥级透明质酸生產的法國HTL、美國Lifecore等公司。

華熙生物透明质酸產率為行業翘楚，高附加值產品占比处于绝對领先位置。華熙生物利用多尺度過程优化技術對透明质酸發酵举辦定向代谢调控，促進透明质酸酶系合成，使其首要向合成透明质酸的代谢方向举辦，显著提高透明质酸發酵產率，減少發酵中的杂质代谢物產生。公司是國內唯一同時具备發酵法生產玻璃酸钠原料藥和藥用辅料批准文号并實現商業化生產的企業，經過進程對發酵、纯化、精制等工艺优化，產品质量超過欧洲藥典标准和日本藥典标准，核酸、內毒素等杂质水平分袂為0.01(A260nm)和0.0025EU/mg，分袂是欧洲藥典國際标准規定值的1/50和1/20。目前公司透明质酸發酵產率达到10-13g/L，远高于文献報道的行業最优水平6-7g/L，發酵產率显著行業领先。中國醫藥级透明质酸原料產销量占到世界的50.0%，其中華熙生物占到了95.0%，高產值品类占据绝對领先职位处所，其他首要醫用级生產企業還包括日本資生堂、加拿大CPN等，中國企業還有眾山生物等。

2.3 中游：醫美填充拉動整體终端市場高增长

依照透明质酸的原料分类，终端產品操纵也分為醫藥级、扮装品级和食用级。其中，附加值最高的醫藥级首要涵盖三個操纵范围：醫療美容、骨科治療和眼科治療。

2.3.1醫藥级--醫療美容市場

透明质酸以填充物的法子注射進入真皮褶皱凹陷以达到填充皱纹與润色臉部的成果。身體內的透明质酸會随着年龄的增长而流失，造成肌肉水分手失，组成细纹、皱纹和褶皱。透明质酸注射到真皮层中，對组织具有保湿润滑的傳染感動，并可以也许經過進程填充塑型。

由于透明质酸能在體內經過進程代谢門路被降解，用于注射填充時，為了保證加倍稳定而持久的成果，必须举辦交联。透明质酸在體內可以經過進程代谢門路被降解，即經過進程糖苷键断裂解聚過程，在酶解傳染感動和自由基降解傳染感動两種機制下，长链透明质酸經過進程裂解转化為小的透明质酸寡糖，随後進入血液被运送至肝脏和肾脏進一步被分解。固然降解特性為透明质酸產品的安全操纵供應了理論底子，也使得未經润色的天然透明质酸在皮膚、眼部、關键關键等部位的半衰期约1-21天不等，极大地限制其在醫美范围的操纵，难以满足生物醫用@质%L57g7%料對保%89eBm%持@時辰、呆板强度等方面的哀求。交联是指透明质酸在交联剂的催化下發生分子內交联或與交联剂的官能團發生分子間交联，使其分子链增长、分子量增大，從而提高其呆板强度、黏弹性和抗降解性，而減弱水溶性。简单来说，就是将液态或粉末状的长链透明质酸經過進程交联剂在空間上“捆绑”在一起。通常分子量越大，交联率越高的透明质酸，在體內連结的時辰越长、塑性成果越好。不同交联剂的操纵将直接影响透明质酸的塑型能力、持久度等暗示。因此，交联技術是實現透明质酸填充塑型成果和持久度差此外關键。

依照不同的部位和填充需求，需要選擇非交联、单相交联或雙相交联透明质酸產品。用于填充塑型的透明质酸產品的名称带有“注射用”字样，属于國家三类醫療器械產品，均属于交联类產品，依照部位的不同需要举辦单相交联或雙相交联。而用于水光针項方针透明质酸则為非交联的小分子產品。交联化状态分為单相(monophasic)和雙相(biphasic)，前者操纵化學成分和物理状态均一的材料，後者则是利用两種或两種以上化學成分不同或物理状态不同的材料。“相”即指的是氣相、固相、液相等各種状态。单相通常指仅含有交联過的固态玻尿酸，而雙相通常指交联後固态玻尿酸和未交联的液體玻尿酸混合，因此國際上也称前者為凝胶型透明质酸，後者為颗粒型透明质酸。粉末状或液體状的透明质酸經過交联變成凝胶状，而凝胶状不利于注射。单相交联產品的做法是将固體凝胶状透明质酸經過研磨法，研磨成平滑均质凝胶状，不再参入其他產品。雙相交联產品则是經過進程筛分法，筛成颗粒状，再混合玻尿酸原液。

单相和雙相首要依照填充部位举辦選擇，而不是评判透明质酸產品的黑白的标准。一般来说，单相交联的透明质酸產品交联程度高、质地最硬，不易分离，代谢匀速，塑形性好，連结時辰长而最符合轮廓塑性，比如提升眉弓、隆山根、隆鼻和隆下巴，而雙相交联的透明质酸產品质地略软，前期代谢较快，有颗粒感，符合软组织填充和去除深度皱纹。實際利用中，单相和雙相經常组成CP，例如雙相透明质酸做浅表填充，单相透明质酸用于深层皱纹，综合利用可以获得更好的成果。第一代透明质酸為雙相交联透明质酸，全称“注射用润色透明质酸钠凝胶”。1996年，Q-med公司最早告成研發Restylane(瑞蓝)，将透明质酸凝胶块切割筛分成颗粒状，再混入液态的透明质酸，產品是凝胶+液态透明质酸的混合物，因有颗粒存在注射時等闲產生偏差。第二代為单相交联透明质酸，全称“注射用交联透明质酸钠凝胶”，在2000年由Corneal公司研發Juvederm(乔雅登)，将透明质酸經過交联後制成的凝胶块進一步研磨处理成均质的凝胶状，不添加液态HA，產品状态均一，塑性更稳定，易推注。单相和雙相產品分袂适用于人體的不同部位填充，相對付来说，单相交联在稳定性、塑性成果和注射成果上要略优于雙相交联產品。临床使用時需要结合醫生的注射推注習惯和适用原则，不能纯挚以单相或雙相评判透明质酸產品的黑白。

交联技術是不同廠家和產品的核心不同。依照學術報道表示，不同產品的交联辦法和生產工艺不尽相同，使得透明质酸凝胶的物理特性，如浓度、交联度、颗粒大小、硬度、固结性等有所不同，這些不同在临床操纵中都有所表示。交联技術的斥地和工業化生產具有@必%5mmT9%定@的难度，需要同時满足不改變透明质酸的三维分子结構、稳定组成最小紧密交联、無毒副傳染感動、生成易于注射的凝胶状透明质酸等，各生產企業都就這一技術举辦專利申请。瑞蓝采用的是NASHA專利技術，而乔雅登采用的是Hylacross交联技術。

業內操纵的交联剂首要有BDDE和DVS两種，均為化學制剂，安全性控制特别重要。交联剂(cross-link agent)是一種能在線型分子間起架桥的傳染感動，從而使多個線型分子或轻度支链型大分子、高分子相互键合交联成三维網状结構的物质。目前，市場上首要的交联剂首要為两类：BDDE(丁乙醇缩水甘油醚)和DVS(二乙烯基砜)。FDA認證的產品既有操纵BDDE也有操纵DVS，有部分學者指出，DVS交联的產品硬度更高更持久，BDDE质地娇嫩，溶胀更明显，主若是因為DVS分子中有一個结合後不易打開的巯基，而BDDE分子链更长。我國行業保举和遍及操纵BDDE交联。交联剂是有機溶剂，未與透明质酸结合的交联剂由于其官能團暴露，在人體內游离時可與DNA结合，有较强的毒性和致癌性。交联剂在透明质酸中會以三種形式存在：完全交联、未完全交联和未交联。完全交联的交联剂與透明质酸發生交联後，化學性质發生改變，會随着透明质酸的代谢而代谢，不會對人體造成伤害。而未完全交联和未交联的交联剂则可能残留，對透明质酸的塑型没有傳染感動，還包含一些杂质和蛋白质，可能造成@必%5mmT9%定@的排异反應，激起過敏、红肿、痛楚哀痛等，必须将這两部分残留量控制在安全范围內。

依照操纵部位的不同，透明质酸還可以分為大分子、中分子和小分子。分子量是透明质酸的重要参数，大、中、小分子的成果操纵范围不同。透明质酸依照分子量的范围，可分為大、中、小三種类别，大分子透明质酸的分子量范围通常是1800KDa以上，在水溶液中较為粘稠且在人體中代谢時辰较长。小分子透明质酸的分子量范围通常是小于1,000 KDa，在人體中代谢较快。中分子透明质酸的分子量介于大分子和小分子之間。分子量的不同使透明质酸暗示出不同的物理學、生物學特性，操纵范围更加遍布。分子量较大的透明质酸，具有更强的支撑性、抗降性和黏弹性，因此常作為塑形填充材料操纵于醫療美容中。分子量较小的透明质酸，可以也许穿透表皮，實現皮膚深层吸收，因此常常利用于保湿类的護膚品中。

2018年我國醫美填充透明质酸市場范畴达到37亿元，年复合增速持续連结在两位数。依照Frost & Sullivan和南方醫藥經濟研讨所的数据，我國醫藥级的透明质酸终端產品市場范畴從2014年的42.6亿增长到2018年的79.7亿，复合增速达17.0%。微整形市場垂垂受到市場的接收，填充項目景氣度持续提升，依照2018年新氧大数据显示，透明质酸填充項目成為中美日等國最受歡迎的醫美項目。受益于此，醫美填充操纵市場占比垂垂提升，從2014年的28.40%上升到2018年的46.42%，市場范畴已达到37亿元。醫美操纵產品行業增速显著超過整體醫用级其他范围操纵，成為拉動醫藥级透明质酸市場的首要驱動力。

透明质酸填充項目全球热度持续上升，我國渗透率有望進一步提升。從全球范围来看，依照ISAPS数据显示，2017年全球共發生857.2万例整形注射类醫美項目，透明质酸注射达329.8万例，占比高达38.5%。從注射透明质酸的市場渗透率来看，依照2014年的数据，我國的透明质酸渗透率处于低位，仅為0.18，远低于中國台灣(2.97)、意大利(2.35)、韩國(2.01)，仍有较大提升空間。

國內透明质酸市場仍由進口產品主导。目前經過進程NMPA認證获批上市的注射用透明质酸钠產品有23種，归属于14家企業，包括6家進口和8家國產企業。從销量来看，國內市場销量最大的韩國LG公司-伊婉系列，國產企業也已占据半壁江山，首要有昊海生物(18.4%)、爱美客(12.5%)、華熙生物(11.5%)。從销售金额来看，2018年透明质酸醫美终端市場的市場范畴為37亿元，韩國企業LG和Humedix占比為39.5%，欧美企業占比為35.2%，而國產企業占比仅為23.4%。進口產品品牌优势明显，國產品牌的定價大多低于進口品牌，國產更换空間廣阔。Frost&Sullivan表示，2014年到2018年，中國美容注射类產品市場中，國產品牌的销售增速较快，年复合增长率达到32.2%，超過進口品牌的的18.7%。估量到2021年，中國透明质酸市場有望达到50亿元，國產品牌市占率從目前的23.4%提高到30.0%。

透明质酸的此外一個微創重要操纵為水光针，但目前多為超适應症操纵。水光针項方针兴發祥于法國著名醫生麦克皮斯特(Michel Pistor)提出的“中胚层療法”(Mesotheraphy)，認為中胚层是胚胎中位于內外胚层之間的胚层，在皮膚中则是位于表皮层和真皮层之間，是皮膚吸收外用营養成分的關键，营養成分吸收率是皮膚表面涂抹的6000倍以上。透明质酸最早于2003年被FDA批准可用于皮膚除皱治療，後因其具有保水和锁水成果渐渐被用于水光针等醫療皮膚补水中。水光针經過進程水光注射儀器的负压技術配合一组(5针或9针)一次性针頭均匀的将营養成分注射到皮膚的中胚层和真皮层中，全過程10-20分钟，全臉注射量凡是是2.5-5.0ml。注入的营養成分主若是小分子未經交联的透明质酸，也會依照需求添加肉毒毒素、维生素C、還原型谷胱甘肽、胶原蛋白和PRP自體血清等，配成具有@必%5mmT9%定@功效的营養成分液。由于這些营養成分進入真皮层後，與细胞發生水合作用，促進血液微循环和皮膚對营養物质的吸收。連结的時辰较為有限，一般一個療程3次，1-3個月注射一次，成果可以連结3-6個月左右，購買频次较高，单次的價格在2000-10000左右。用于水光针的透明质酸產品也属于國家三类醫療器械產品，是非交联的透明质酸產品。但目前國內市面上水光针項目所用的透明质酸產品，其适應症大多是骨科、眼科、盆腔等，适應症尚未大白扩展到水光针范围操纵。再就水光注射儀器来说，國內独一韩國的德玛莎是經過進程了NMPA批准的，市場被未經批准的儀器所充斥。

底子水光與增强版水光满足不同美丽需求。水光针品牌和玻尿酸塑形用產品的品牌大致类似，目前國產水光针品牌首要由國內的透明质酸生產企業供應，比如華熙生物等，產品以底子水光针為主，主若是锁水保湿的成果;進口品牌有法國菲洛嘉、瑞典瑞兰、美國乔雅登和韩國海珠，有一些走高端路線的品種是增强版水光针，其產品成分除傳统透明质酸外，還添加了多種功效成分，满足除保湿以外更多的美丽需求比如美白、淡化色斑等，出格是目前市場價格最高的法國菲洛嘉，其添加了多種维他命、氨基酸、辅酶等成分，主打抗衰老，满足30岁以上有支出能力的女性的需求。

2.3.2醫藥级--骨科市場

透明质酸可作為骨科關键關键滑液，操纵于減少骨關键關键损伤和關键關键炎。玻璃酸钠注射液(即透明质酸)可以用来补充或更换關键關键滑液，可保護病损软骨，具备较好的生物相容性，不良反應较少，從而減轻痛楚哀痛并促進關键關键內损伤的愈合，可操纵于骨關键關键炎用藥范围。骨關键關键炎是一種退行性關键關键疾病，抱病率随着年龄增加而升高，在50岁以上人群中其經過進程侵害關键關键软骨、骨和滑膜组织而导致關键關键痛楚哀痛、畸形和成果障碍，進而影响患者的活動能力。依照昊海招股说明书暴露，截止2017年，中國骨關键關键患者已达到12,000万人。

骨關键關键治療类市場有所缩減，但玻璃酸钠适應症和成果大白，仍有小幅增长。目前我國治療骨關键關键炎的注射类藥物有四类，非甾體类抗炎藥、镇痛藥物、骨科關键關键腔粘弹补充剂(含透明质酸產品)和类固醇类激素。整體骨關键關键治療市場在2018年达到98.2亿元，2014-2018年复合增长率為2.2%。其他骨關键關键腔粘弹补充剂首要包括中藥注射剂、成长因子、動植物蛋白提取物、醫用几丁糖和玻璃酸纳。两票制和辅助用藥限制的推行，使得整體骨關键關键腔粘弹补充剂市場有所缩減，2014年到2018年复合增速為-5.2%。透明质酸钠用于治療骨關键關键炎療效大白、安全，可以也许有效保護患者的關键關键软骨、显著減轻患者的關键關键痛楚哀痛并提高生活质量。依照Frost&Sullivan的数据显示，玻璃酸钠注射液市場仍然保持@必%5mmT9%定@的增长，2014年到2018年复合增速為0.6%，在2018年达到15.7亿。

國產品牌占首要职位处所，昊海生物居首位，華熙生物提升较快。骨科治療范围首要以國內廠家為主，國產化率达到81.6%。其中，昊海生物占据首位，市占率达36.21%，其次分袂為山东博士伦福瑞达(24.84%)、上海景峰制藥(23.44%)、日本生化學工業株式合社(15.51%)等。華熙生物的市占由2016年的0.6%快速提升至2018年的9.1%。

2.3.3醫藥级--眼科市場

透明质酸用于眼科，首要作為眼科手術的粘弹剂和治療干眼症的人工泪液。用于眼科的透明质酸终端產品首要有2種，一種是操纵在多種眼科手術(包括白內障手術、青光眼手術、白內障角膜移植連系手術和眼外科等显微眼科手術)中的透明质酸粘弹剂，此外一種是用于治療干眼症的透明质酸人工泪液。透明质酸眼科粘弹剂具有高動力粘度值，可為眼科手術供應支撑操作空間，便當手術操作，起到缓冲垫傳染感動，可以也许加深前房，保護眼內组织及角膜內皮细胞，提高手術告成率，減少術後并發症。

受益于眼科手術的推廣，透明质酸的眼科利用市場增速强劲。目前我國60岁以上老人的白內障發病率达80%以上，而手術是治療白內障的唯一辦法，依照中國防盲治盲網数据，以2017年我國每百万人白內障手術率(CSR)為2205人推算，我國2017年白內障手術量在300万人次以上，并仍保持每年10%左右的市場增长，单從白內障手術来看潜力较大。眼科粘弹剂首要有两类，透明质酸钠和羟丙基甲基纤维素，由于透明质酸的生物相容性较好，對眼组织保護较好，占据超過90%的眼科粘弹剂市場。人工泪液對干眼症有精采的療效，是目前治療干眼症的一線用藥，我國30-40岁人群的干眼症抱病率超過20%，并随着年龄增长呈上升趋势。依照南方醫藥經濟研讨所数据，我國眼科粘弹剂市場稳健增长，由2013年的9.24亿增长到2017年的14.23亿，复合增幅达11.4%，估量2022年将达到26.18亿元。從市場格局来看，國內企業占据主导，其中昊海生物位列第一，2017年市場份额為45.93%，其次分袂為雅培視力目光健(13.93%)、山东博士伦福瑞达(13.57%)、LG Life Science(8.19%)、其他(18.38%)。

2.3.4醫藥级--手術防黏連市場

透明质酸可作為手術防粘連剂產品。粘連是指组织器官的异常附着。几乎所有的手術都涉及到组织之間粘連，特别在腹盆腔手術、甲状腺手術和妇產科手術中特别突出，會激發严重的術後并發症，有研讨報道腹腔和盆腔術後發生粘連的概率為90%，并且脏层腹膜更容易發生粘連。目前，我國防粘連剂按照有效成分首要可以分為6大类，即醫用几丁糖类、醫用透明质酸钠类、中藥类、聚乳酸类、壳聚糖类和纤维素类。其中，醫用几丁糖和醫用透明质酸凝胶已得到临床的遍布認可，渐渐成為首要的防粘連剂產品。

手術量的提升带来透明质酸手術防粘連市場的快速扩容。依照南方醫藥經濟研讨所和标點醫藥数据显示，2017年醫用几丁戒菸產品推薦,糖和醫用透明质酸钠类的手術防粘連產品分袂占我國手術防粘連剂市場范畴的41.92%和38.05%。依照《2017年中國卫生和计劃生育统计年鉴》的数据，我國住院病人手術人次逐年增长，2016年醫療機構的住院病人手術人次达5082.2万次，带来了防粘連市場的稳步增长。我國防粘連剂市場范畴由2013年的15.23亿元增长到2017年的25.07亿元，其中，醫用透明质酸钠市場范畴由2013年的5.54亿元增长至2017年的9.54亿元，年复合增速达到14.55%。

2.3.5扮装品级產品

透明质酸是理想的保持、抗紫外線產品。透明质酸的保水傳染感動是其最重要的生理成果之一，其理論保水值高达500 ml/g以上。與其他常常利用保湿剂對比，透明质酸受环境湿度影响较小，在低相對付湿度(33%)下的吸湿量高，在高相對付湿度(75%)下吸湿量低。這種独特的性质，适應了皮膚在不同季节、不同湿度环境下的保湿哀求，因此称為理想的智能保湿剂。透明质酸不但具有极高的保水性能，而且具备皮膚屏障的特性。透明质酸可同時減少紫外線透射，并經過進程促進表皮细胞增殖分化和清除氧自由基，修護紫外線所致的皮膚损伤，达到雙重保護。皮膚轻度烧伤時，表面涂抹含透明质酸水剂扮装品可減轻痛楚哀痛，加速受伤部位愈合。

由于透明质酸的天然、保持、安全等特性，操纵于護膚和彩妆市場，终端產品多样。随着透明质酸的財富化和技術發展，具备不同物理與生物特性的透明质酸和透明质酸衍生物推向護膚與彩妆市場，如超低分子透明质酸钠(<10kDa)、透明质酸钠交联聚合物、乙酰化透明质酸钠(AcHA)、油分手透明质酸钠、透明质酸钠络合物等，被遍布操纵于護膚精華、口红、水乳膏霜、面膜、喷雾等，生產企業主若是護膚品和扮装品公司。

華熙生物自2012年推出“润百颜”護膚系列，把持透明质酸等生物活性物质對人體皮膚的功效，顺應打造终端品类。目前，旗下已具备多個品牌，如“润百颜”、“BIO-MESO”、“丝丽”、“米蓓尔”、“润月雅”、“夸迪”等，產品種类多元化，從次抛原液到各类膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾均有涉及。同時，在2018年，把持“油分手透明质酸铵”為核心原料，與故宫博物院推出網红爆款“故宫口红”。

2.3.6食用级產品

透明质酸保健食品在全球多個地區获得認可和上市。最透明质酸最早被用于保健食品是在日本，20世纪末，日本初度推出了口服透明质酸護膚保健食品。2008年5月，國家卫生部按照《新本錢食品打點辦法》的規定颁布相關通知书记，批准透明质酸钠作為新本錢食品用作保健食品原料，仅能用于保健食品。我國已上市的含透明质酸钠的保健食品有二十余種，申報成果大多為改進皮膚水分和增加骨密度。美國、英國、加拿大、捷克、日本、中國台灣等國家和地區也有多款含透明质酸的保健食品上市，透明质酸作為食品原料已在多個國家或地區得到認可。研讨显示，口服透明质酸具有补水、改進關键關键成果和骨质疏松、修复胃黏膜损伤、促進創伤愈合、改進心血管系统、改進软骨病症状、提高人體免疫力、促血管生成等功效。随着中國對于透明质酸性能的深入研讨，未来透明质酸在食品范围的操纵将渐渐丰富，需求量不断提高。

2.4 下贱：醫美App連通分手醫療美容機構，足不出户尽知美好

醫療美容消费重視體驗感、儀式感，公立醫院醫美处事市場中規中矩，市占率较低。下贱首要為各类导流和供應透明质酸填充注射的醫美处事機構。公立醫院醫院整形科多發祥于烧伤整形，集中整形行業內具有较高學術职位处所的顶尖醫師、學者和较為尖端的儀器設备與技術，藥品来源渠道正規，打點規范，在患者心目中相信度高、口碑好，但毛病错误也是不問可知的。公立醫院非营利属性在消费环境、处事态度、处事體驗感等方面都有较大限制。消费类醫美通常對體驗感、儀式感、处事质量哀求较高，因此醫美处事市場中，公立醫院的占比较小。

民营機構纷繁杂乱，技術和安全水平层次不齐。民营機構按照范畴大小又可以分為三类：大型連锁醫院、中小型民营整形醫院和小型民营诊所。民营醫院以营利為方针，多經過進程廣告、搜索引擎、海報、微信等法子的营销宣傳活動来获客。大型民营機構包括富丽、華韩、美莱、艺星等，小型整形醫院首要寄托于擅长于某范围的整形醫生带来流量。大型連锁和中小型整形醫院处事意識较高，具有正規营業資质，并采用较正規的相關藥品，而小型民营诊所，技術水平参差不齐，藥品来源有安全隐患，有的甚至没有相應的醫療資质，等闲發生醫療事變。

醫美处事市場分手，民营小型诊所占主导。依照更美白皮书显示，我國正規的醫美機構约有9500家，其中小型民营诊所占据7成左右，而“黑诊所”则超過60000家。對機構筹建者而言，微整形类醫美對比于手術类醫美，所需软硬件成本低、行業發展麻利、暗藏用户数量巨大，是一個更好的選擇。同時，由于其获客成本高，在全数行業價值链中，其营销成本占比达到50%，极大地挤压了其净利润，因此現阶段醫美機構中，仍以小范畴連锁為主，其易形成規模效應，低沉获客成本，保證其盈利能力。此外一方面，由于微整形类醫美处事运营所需成本投入小、运营門槛低，全数行業中不規范經营的現象也十分遍及。這些不具有营業执照及醫療機構执業容许證的醫美機構，范畴小，暗藏性强，监管成本高、监管困难，但其数目巨大，执業人員未經過正規、系统培训，所操纵醫療耗材也多以次充好，达不到行業根底哀求，以低沉成本作為提升利润的首要法子，不单操纵户利益受损，也直接瓜分了正規醫美機構的市場份额，使其运营成本間接增加。随着醫美行業整體市場范畴渐渐增大，對全数行業的监管也一定将收紧。伴随着犯警機構的減少及消失，正規機構获客成本有望低沉，也将敦促全数行業格局發生變化。

大型民营連锁機構經营相對付規范，連锁經营把持形成規模效應。一方面，大型連锁民营機構在門店地理位置的設置上，分布范围廣，优先布局具有支出能力、需求旺盛的北上廣深，經濟發家的省份和城市也會設立分院機構。此外一方面，大型連锁醫美機構可以供應较為全面的、附加值高的醫療美容处事，從上游采購到下贱口碑都组成较好的范畴效應。大型連锁有利于吸引优秀的醫生本錢，具有與國內外领先機構合作的資金能力，可以引進最前辈的技術和儀器，供應高质量的醫美处事。同時，經過進程打點能力和精细化流程提升客户满意度，增强用户粘性。

大数据時代，醫美APP有望重塑下贱生态。在傳统模式下，市場营销事變由醫美機構自己负责，包括各種門路投放的廣告、营销人員自己带客等法子，而國內過于分手、层次不齐、定價差距大的醫療美容機構，使得消费者难以辨别符合自己的醫療機構，激發较多负面纠缠。醫美APP扮演了醫美機會商消费者之間的中介平台的角色，經過進程案例分享、醫生機構過滤、治療方案保举等法子，将價格、醫師機構資格信息、成果评價信息等公開。對消费者来说，提升了信息的透明度，民营占据主导的醫美市場，自主定價，不同渠道的同样項目，收费相差甚远，價格真實透明解决了消费者的痛點，并且經過進程用户堆集评價可以也许選擇到符合自己的醫療美容機構;對醫美機構而言，其供應了新的获得渠道，低沉了获客成本。對比于傳统的線下营销、廣告投放和中間介绍等法子，醫美APP經過進程大数据分析，可以實現精准营销，低沉获客成本，提高信息透明度，和為中小型诊所带来流量。

醫美平台App品牌眾多，新氧和更美初步领先。不考虑小红书、美團點评等综合交互平台，目前專注于醫美的平台APP的竞争格局已初露雏形。 6個品牌app已初具范畴，分袂是新氧、更美、美黛拉、悦美、美黛拉、美呗、美丽神器。通常掂量醫美APP的范畴首要有2個指标，一個是该平台供應的处事內容，比如醫生專家咨询量、合作機構范畴和整形社區日记量，此外一個是积累的消费者范畴，即用户量。當前從這两個指标来看，新氧和更美处于行業领先职位处所。新氧已于2019年4月登陸纳斯达克上市。

03永葆青春無皱纹—肉毒毒素

肉毒毒素(BTX)是一種肉毒杆菌分泌的毒性蛋白质，具有较强的神經毒性。肉毒杆菌毒素是革兰染色陽性厌氧芽胞肉毒杆菌在繁殖過程中產生的一種外毒素，是一種嗜神經毒，常激發人、畜、禽、鸟的食物中毒。

肉毒毒素經過進程拮抗傳染感動使得肌肉保持废弛来达到除皱美容成果。肉毒毒素經過進程影响参與蛋白內吞、胞吐成果的蛋白受體的活性，导致含有乙酰胆碱的小泡不能结合到突触前膜的胞浆膜，干扰乙酰胆碱從勾當神經末梢释放，使肌肉纤维不能收缩，致使肌肉废弛而达到治療和美容的方针。肉毒毒素一共有A到G七個亚型，其中A、B型可用作注射型肉毒毒素，A型效力最强，也是目前操纵最遍布的肉毒毒素，B型首要用于對A型肉毒毒素產生抗體的患者。因此，肉毒毒素注射剂通常被称為“除皱针”。

肉毒毒素注射首要用于肌肉痉挛和除皱，是一種可逆的、反复消费的“快餐美容”產品。肉毒毒素在醫美方面的操纵主若是肌肉痉挛和除皱纹，由于肉毒毒素對肌肉的傳染感動是姑且和可逆的，注射成果連结時辰凡是是3-6個月，在皱纹复發和肌肉增大後可再次注射，時隔時辰一般在6個月左右。肉毒毒素在美容适應症的操纵剂量一般在100U以下，可以也许保持较高的安全性，具备微整形的快餐式消费特點。

除醫美范围外，肉毒毒素還可以操纵于肌张力障碍、面部痉挛、植體痉挛和震颤等临床治療。肉毒毒素最早在1989年初度被FDA批准用于治療眼睑痉挛、斜視，随後被操纵于痉挛性斜颈、颈部肌张力障碍甚至是鱼尾纹等美容范围。2016年1月22日，FDA批准了Botox用于治療下肢痉挛，至此肉毒毒素在全球范围內被88個國家批准了29個适應症。

没有两個肉毒品牌產品是完全一样的。肉毒毒素是一種生物制剂，其生產過程的制作工艺决定了產品的特性，不同品牌的產品不具有等量换算的特點。因此，在治療和醫療操纵中，需要大白各種肉毒毒素產品的特點和不同，提高精准注射、低沉安全事變發生概率。全球范围內，已获批上市的肉毒素產品达到十余種，而中國境內获批的独一BOTOX和衡力两種產品。

全球肉毒素市場仍然保持较高的市場增速，2014年已达到30亿美元。依照ISAPS统计，肉毒毒素注射案例数仍然占到微整形項方针第一，2017年案例数超過500万，较2016年提升2%。從全球销售情况来看，依照《中國肉毒素白皮书》数据，肉毒毒素市場在2005年到2014年的增速為13.2%。市場增长動力强劲，一方面来自醫美市場需求提升，此外一方面则是肉毒毒素的临床适應症范围越来越遍布。

全球范围来看，固然竞争品種越来越多，BOTOX仍然占据主导职位处所。從全球肉毒毒素销售情况来看，随着同类產品的增多，艾尔建BOTOX的市場份额從2005年的86%跌至2014年的74%，但仍占据绝對龙頭职位处所。2018年全球销售额达25.45亿美金，2015到2018年复合增速仍然达到9.51%，其中醫美用BOTOX的年复合增速為2.87%。肉毒毒素在疾病治療方面是刚性需求，治療范围适應症扩容带来BOTOX的麻利扩展，并估量仍将在未来较长時辰內占据主导职位处所。

全球范围来看，固然竞争品種越来越多，BOTOX仍然占据主导职位处所。從全球肉毒毒素销售情况来看，随着同类產品的增多，艾尔建BOTOX的市場份额從2005年的86%跌至2014年的74%，但仍占据绝對龙頭职位处所。2018年全球销售额达25.45亿美金，2015到2018年复合增速仍然达到9.51%，其中醫美用BOTOX的年复合增速為2.87%。肉毒毒素在疾病治療方面是刚性需求，治療范围适應症扩容带来BOTOX的麻利扩展，并估量仍将在未来较长時辰內占据主导职位处所。

國內获批肉毒毒素產品独一艾尔建的Botox和兰生所的衡力。1997年CFDA批准兰州生物制品研讨所的治療用A型肉毒毒素“衡力”上市，用于眼睑痉挛，面肌痉挛等成人患者及某些斜視，特别是急性麻痹性斜視等斜視患者。中國成為继美國、英國會後第三個可以也许生產A型肉毒毒素產品的國家。1999年CFDA批准艾尔建公司(Allergan)治療用A型肉毒毒素“BOTOX保妥适”用于治療偏侧面肌痉挛和眼睑痉挛。2009年和2012年，CFDA分袂批准BOTOX和衡力适應症拓展到改進成人中重度眉間纹的姑且性治療。目前，衡力和保妥适產品在市場上都有两個規格：50U和100U。從產品数量、获批适應症和規格方面来看，海外市場產品都要超越中國。

保妥适和衡力各有千秋，适用于不同消费者需求。保妥适和衡力在目标消费者定位、辅助赋形剂、生產工艺等方面都具有@必%5mmT9%定@不同。從定位上来看，保妥适定位高端人群，定價一般在衡力的3-5倍，而衡力多定位為中高端群體，定價加倍親民。從赋形剂蛋白质来看，保妥适操纵的為人血白蛋白，原材料来源于人體本身，而衡力操纵的是醫用明胶，属于异源性蛋白(来自猪)，產生過敏反應的可能性高于保妥适。從生產工艺上来看，保妥适采用真空干燥的法子，不易產生抗體，而衡力采用冻干干燥法，较易產生类毒素，患者可能產生肉毒素抗體而失抗皱成果。從弥散度方面来看，也具有@必%5mmT9%定@不同，保妥适和衡力的理論弥散面积為0.5cm2 和 1cm2 ，前者更符合精准去皱，不易激發其他部位的表情僵硬，後者更符合瘦肩、瘦腿精准度哀求较低的部位。

保妥适後来居上，长期占据市場首要职位处所。保妥适的市場份额由2014年的43%增加到2018年的53%超過了衡力，占据首要的市場地位。依照IQVIA样本醫院数据，2014年到2018年，保妥适的市場份额仍在不断提升，并在2018年达到53.39%的市占率。

華熙生物連系韩國肉毒素企業，進军中國市場。華熙生物于2015年開始與韩國MedytoxInc公司創建合資公司，首要開展肉毒素在中國的產品研發、临床實行及產品注册。華熙生物持有该合資公司50%的股权，并具备合資公司相關產品在中國大陸地區的独家代理权。Medytox Inc公司是全球第四家告成研發出肉毒素的公司，在韩國市場中超過BOTOX占据最大的市場份额，并且在20多個國家和地區批准上市。2016至2018年華熙生物分袂投入2000万港币、1400万港币、1600万港币用于肉毒素的安全性及藥效评價研讨及產品注册。目前，尚未在中國NMPA举辦上市注册。

04醫療美容相關上市公司分析

基于以上行業分析，我们認為中國醫療美容行業，特别是非手術类醫療美容行業仍然处于快速成持久，年复合增速超過20%。细分来看，有三类板块值得關注：

(1)醫美材料供應商：醫美市場仍在扩容，并有望垂垂塑造國內品牌，實現市場+市占率雙击成长。

(2)具备規范运营、連锁能力的醫美处事供應商：直接對接消费需求，規范化运营團队凭借良好的醫療处事、醫生資质、產品安全等优势垂垂拔擢成國內知名品牌。

(3)平台型醫美App处事商：作為廣大消费者和处事供應商的有利桥梁，有望實現用户流量入口變現。

4.1 醫美材料供應商

華熙生物(港交所退市，拟科創板上市)

公司是全球领先的、以透明质酸微生物發酵生產為技術核心的高新技術企業，已成為全球最大的玻尿酸生產基地。2008年10月，在香港联交所上市，2017年6月私有化退市，2019年4月递交科創板上市申请。

公司具备全球领先的以透明质酸研發和生產為核心的微生物發酵技術平台。公司的業務以透明质酸為核心，首要業務有透明质酸原料、醫療终端產品和成果性護膚品，其中，透明质酸原料是公司目前营業收入生髮推薦,的首要来源，2016-2018年在总营收的占比一贯保持在50%以上。公司是國內最早實現發酵法举辦透明质酸工業化生產的企業之一，也目前是國內唯一一個同時具备發酵法生產玻璃酸钠原料藥和藥用辅料批准文号并實現商業化生產的企業，掌控了高產基因工程菌構建技術體系、微生物發酵代谢调控技術體系、活性物高效绿色分离纯化技術體系等一整套上下贱生物工程技術體系。

透明质酸原料產率居全球首位，具备较强的市場竞争力。目前公司的透明质酸發酵產率达到10-13g/L，远高于文献報告的行業最有水平6-7g/L，實現在相同的資金投入下，透明质酸的產量挨近翻番，使得公司单位透明质酸的生產成本大约是行業平均成本的1/牙縫修復固齒牙膏,2。

生產工艺和技術平台领先，高附加值醫藥级透明质酸產品出口占中國的95%。公司凭借全球领先的低分子和寡聚透明质酸酶切技術、高中低多種分子量段的分段控制發酵和纯化精准控制技術，公司產品可以也许實現財富化生產2kDa至4000kDa的產品。中國醫藥级透明质酸原料出口比重较世界平均水平低，而國內95.0%的醫藥级原料出口產自華熙生物。

打破交联技術平台研讨，品牌化和商業化运营终端產品垂垂發力。公司于2006年起開始研發交联技術，并已實現對醫美终端產品、骨科產品、眼科產品和扮装品的范畴化生產。同時，公司寄托“成分党”、“故宫文化”等品牌运营角度，在市場上推出针對敏感肌膚、抗皱、美白等玻尿酸原液產品“润百颜”等護膚系列和“故宫口红”，在小红书、微信等社交平台掀起風潮。公司成果性護膚產品板块收入麻利提升，由2016年的0.64亿增加至2018年的2.9亿，收入占比也從8.79%上升至23.04%，以良好的原料風致、领先的產率和前辈的交联技術，借助合适的網红品牌运作模式，终端消费產品業绩贡献可期。

竞争优势显著，公司整體毛利持续連结高水平。受到原材料價格波動影電動清潔刷,响，透明质酸原料業務的毛利率呈現下滑趋势，但仍然保持在较高水平，2018年原料藥板块毛利率為76.16%。醫療终端和護膚產品市場竞争力垂垂提升，毛利率呈現较强上涨趋势，分袂在2018年达到85.49台灣運彩場中，%和83.68%。受到终端產品板块毛利率拉升，整體毛利率始终連结在75%以上。

我们認為公司依靠原料藥生產范围的领先职位处所，并掌控前辈交联技術，终端醫美、醫藥、護膚產品组成卡位和品牌优势。随着醫美市場垂垂扩容，老龄化抗衰老需求垂垂释放，公司具备必定较强的業绩和市占率雙提升空間。

昊海生物(06826，拟科創板上市)

公司首要業務覆盖眼科、骨科、整形美容和防粘連及止血等，首要產品大多是围绕透明质酸。公司主打透明质酸在治療范围操纵的產彰化外送茶,品，其中骨科、眼科和防粘連止血板块的收入占比达75.5%，出格在2017年，眼科產品的收入成為拉動公司收入提升的首要動力，為當年收入增长贡献了87%，公司骨科和眼科用透明质酸產品的市場占比位居行業首位，分袂為44.0%和26.6%。

醫美透明质酸產品获得市場認可，市占率仅次于韩國LG。跟班醫美市場的的景氣度，加上公司的產品宣傳，公司的玻尿酸產品海薇和娇兰在國內市場的口碑不断提升，其销量在國內正規玻尿酸市場中占比仅次于韩國LG公司，位列第二，销售金额占比在國產產品中位居前列。

4.2 醫美处事供應商

華韩整形(430335.OC)

公立醫院出身，根正苗直的大型連锁醫美機構。華韩整形控股公司創建于2010年，經過進程收購南京友谊醫院85%的股份開始涉足醫美处事行業，目前旗下一共有6家連锁醫院，涉及整形科、美容皮膚科、牙科，供應的处事包括傳统面部整形、身體整形和牙科美容和新兴美容年轻化技術等。

公司業務發展稳定，短期業绩受商誉減值等影响。公司發展快速，2014-2017年归母净利润從211万元增长到2902万元，符合增速达。2018年公司的营業收入為6.9亿元，营收较上年增长9.37%，归母净利润仅520万元，系商誉和無形資產-商标权減值;南京華韩搬場新址，房租成本增加;和降價引客等营销政策變化综合导致。随着這些成分的消除，2019年一季度公司業绩整體回暖，营收同比上年度同期增长12.81%，归母净利润较上年同期增长326.56%，估量今年整年龄迹有望光复高增长。

高标准、严哀求。公司旗下的6家連锁醫院中有3家經過進程了國際JCI認證，JCI是用于對美國以外的醫療機構举辦認證的隶属機構，是公認的权益醫院打點质量的最高标准之一，國內經過進程JCI認證的醫院独一84家，醫美类独一4家，華韩独占3家，保證華韩供應高标准高质量的醫美处事。

香港醫思醫療集團(02138)

香港醫思醫療集團(02138)創建于2005年，2016年實現上市，首要業務為醫療、准醫療、健康打點及傳统美容处事，销售護膚、保健及美容產品，和投資控股。

醫思醫療集團是香港最大的醫學美容处事供應商。公司旗下醫療平台自己具备70名注册醫師;2012-2014年各类首要美容藥物操纵次数及整形外科手術(丰胸、抽脂和雙眼皮外科手術為主)次数均位居香港首位;2015年于廣州開設首家醫療美容诊所; 2017年收購華南地區美容連锁;同時還推出醫療旅游处事，2017年大陸顾客占该項处事营業收入的25%。除醫學美容業務外，醫思醫療集團2016年起已收購香港最大的脊柱科处事連锁，多家口腔科及神外科門诊来扩展企業的处事范围。

2016-2017年，公司营業收入為8.66、10.66亿元，净利润為1.78、2.24亿元，其净利率保持不乱，但業務范畴扩大，使其净利润增速分袂达到37%、38%。2018年年報尚未暴露，预告2018年未审计税後利润增速為35%。受益于醫美行業景氣，公司業绩持续保持高水平。

4.3 醫美APP处事商

新氧(SY.US)

公司創建于2013年，于2019年5月在美國纳斯达克上市。新氧平台提供给用户分享和互换與整形有關的內容和經历，同時還可以讓用户直接與整形醫院、整形醫生建立联系與咨询，發展為“社區+電商+點评”的商業模式。

用户范畴與分享案例居行業前列，在醫美范围极具影响力。截止2018年底，已建成一個范畴达200多万篇的真實案例分享博客“美丽日记，建立的社交媒體平台實現了平均每一個月超過2.4亿的觀看量。依照Frost&Sullivan数据显示，2018年新氧APP占線上醫美处事手機APP用户每日操纵总時长的84.1%，并且促成的醫療美容治療交易总额达21亿元人民币，占据了當年線上醫療美容治療交易金额的33.1%;經過進程對1000名受访者的盘問造访中，新氧的品牌知名度和用户粘性均排名第一。

流量變現，商業模式的有效性得到證實。2016-2019Q1實現营收范畴跨级式增长，分袂达到0.46亿元、2.59亿元、6.17亿元和2.06亿元，19Q1较旧年同期增长81.8%。公司創建不到6年，于2017年實現扭亏為盈，2019年Q1净利润达4590万元，达到旧年整年利润的83%。業務模式上，新氧借助原創、可信赖和專業的內容+高参與度的社區，經過進程预约处事和信息处事變現。信息处事费首要為向醫美处事供應商收取的告白搭，预订处事费是平台交易佣金，用户支出的醫美处事费用的10%归平台所有。其中，2018年信息处事费為4.15亿元，占总营收的67%，為营收的首要来源。

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