驾“轻”就熟,全面覆盖“注射+儀器”醫美項目

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由代理到参股多管齐下，醫美業務全面開花

公司在醫美業務的打造上方向“多法子拓展+聚焦轻醫美”的主線。自2013年開始独家代理并引進國內首款韩國原装進口透明治療改善陽痿早洩,质酸產品——伊婉，迈進國內醫美市場并布局上游產品端。後經過進程收購、参股、计策合作等法子相继将醫美業務拓展至可吸收埋線（Si百家樂賺錢,lhouette）、胶原蛋白刺激剂（Ellans少女针）、冷冻祛斑和美白相關醫療器械（R2）、肉毒素（Jetema）及新型高端含利多卡因玻尿酸填充剂MaiLi。公司以玻尿酸注射类醫美產品打開市場，埋植線+儀器等後续多元產品跟進，轻醫美產品矩阵渐渐成熟，硕果可期。

少女针获批，有望领跑醫美注射类2.0時代

目前，國內获批III醫療器械的微球產品仅3款：分袂是圣博玛、爱美客的童颜除臭芬芳球,针和華东醫藥的少女针。少女针于2021年4月获NMPA注册批准，下半年登陸市場。少女针由30%的聚己內酯微球（PCL）魔龍傳奇,和70%的羧甲基纤维素（CMC）制成，可以也许到中正抽水肥,达“顿時填充+刺激胶原再生”的雙重成果，通常被認為是“玻尿酸+童颜针”的结合體疏通神器,。估量產品上市後受益于醫美2.0時代先行优势，實現垂垂放量。

深潜注射类，布局肉毒素；埋植線+儀器蓄势待發

2020年公司获得韩國Jetema肉毒素独家代理权，注射类品类扩容：受益于注射类醫美項方针迅猛發展和肉毒素產品的推廣，中國正規肉毒素市場稳步前進。2020年中國合規醫療機構肉毒素市場范畴达38亿元，2015～2020年CAGR高达25.9%。但是肉毒素作為一種毒麻类藥品，其在國內所需的获批流程较常規醫療器械类產品更长，标准更严格。目前，市場上只有4款產品获批，公司获得了韩國Jetema的独家代理权，2020年Jetema在中國启動针對临床A型肉毒素產品的注册報批事變，有望于2024年获批上市。

由注射类起步，轻醫美类全面覆盖：子公司Sinclair旗下產品除玻尿酸和少女针等注射类產品外，還包含Silhouette埋植線系列產品。参股R2公司26.60%的股权，引入冷触美容儀GlacialSpa（F0）、GlacialR高雄外送茶,x（F1）和全身喷酵素飲品,雾美白F2三大醫療器械；收購西班牙能量源型醫美器械公司HighTech，获得其塑形及脱毛器械。

投資建议

國內醫美市場高景氣，行業范畴快速增长，產品丰富多样，并不断升级换代。公司聚焦轻醫美，玻尿酸、肉毒素、光電設备等產品均有布局，醫美2.0重磅產品少女针有望迎来放量，後续產品管線眾多，未来可持续增长動力强。估量公司2021~2023年EPS分袂為1.71/1.97/2.33元/股，對该當前股價PE分袂為21/18/15倍。初度覆盖，给以“買入”评级。

風险提示

公司產品研發進度不及预期、醫美器械NMPA注册時辰长于预期、醫美行業竞争加剧、市場销售不及预期等。