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標題: 下一個迈瑞醫療?健帆生物,毛利率高达80%以上的血液灌流器龙頭|... [打印本頁]

作者: admin 時間: 2023-5-5 19:32
標題: 下一個迈瑞醫療?健帆生物,毛利率高达80%以上的血液灌流器龙頭|...
“這是價值事務所的第1259篇原創文章”

所长對大单品企業一贯有些“偏見”，因為总感受他们過于寄托某種单品，一旦单品出問题，對于相應的企業打击就是毁灭式的。

因此，對比于大单品企業所长更爱好平台型企業，平台型企業靠產品矩阵协同作战，谁出問题都不打紧，整體也會更稳健。

但几乎所有的平台型企業早期其實也都是靠大单品起家，因為當企業小的時候，既要又要還要一定不現實，不如将自己所有的本錢都压在一款爆品上，搏命修自己的长板，靠這個爆品去切入市場，當靠爆品站稳脚跟後，自可是然會考虑如何讓自己摆脱大单品属性實現平台化。

因為靠单品打江山等闲，想用单品守江山就很困难。如果用產品矩阵协同甚至配上处事，供應整套解决方案，将竞争從单一维度引向全方位维度，如此，江山自然安宁。

所以，大单品企業也不是不能看，如果相應的大单品企業在自己的细分范围竞争格局极佳、优势非常明显，再叠加有產品矩阵化的潜力，還是非常值得一看的。

目前，在健帆生物上，所长還是看到了這样的希望。

01

價值事務所血液灌流器龙頭

截至目前，健帆生物還算是一個大单品企業，营收中超85%都来自于血液灌流器，血液灌流器當然用場比较遍布，适用于中毒、重症肝病、脓毒血症等等，但利用得最廣的還是在肾科，用于尿毒症。

有點醫學常識的朋友理當都清楚，肾属于泌尿系统的一部分，首要职责就是生產尿液，用于過滤血液中的杂质、連结體液和電解质的平衡，可以说，是人體非常非常非常關键的一個脏器，中醫里面最重要的五個脏器，肝心脾肺肾，肾就在其中。

负责排毒并連结人體體液平衡的脏器如果出了問题，那一定要命，所以，患了尿毒症的病人非常可怜，他们自己的肾出了問题，無法發挥應有的职责，就只有两条路可以選擇。

一是等待合适的肾源举辦移植，但這很困难，爱奇艺有部记录片《人間世》，里面就有一集專門讲的器官移植，病人經常排队数年、数十年，都不@必%5mmT9%定@能等来合适的器官（愿意举辦器官捐献的實在太少了）。

二便是终生举辦血液净化療法，這個事理很简单，你的肾不是不能用么？那就把你身體中的血液引到體外，净化干净後又给你输回来，不過，想也能明白，這就是典型的治标不治本，需要患者举辦终生治療。

所以……大家還是好好爱護自己的肾吧，别得肾病呀，這治療方案看着都讓人难過惆怅。

目前，依照陈香美院士等專家在《不同血液净化法子對蛋白结合类毒素的清除傳染感動》一文中总结的功效，不同血液净化法子對尿毒症毒素的清除率為：血液透析+血液灌流>血液透析滤過>血液滤過>血液透析。

血液透析+血液灌流，又被称為“人工组合肾”，其事理如下圖，健帆就是做這個血液灌流器的。

目前在國內血液透析范围，灌流器在其中的渗透率大约為20%，這就意味着此後還有较大的提升空間，而這20%中，健帆占了80%的市場份额。

在2020年新颁布的《血液净化标准操作規腰突病藥貼,程》（采集意見稿，已送审）中就有這样一句：“每周1次HA树脂血液灌流器與血液透析器串联治療2h，可显著提高連结性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改進瘙痒症状”，這里面的HA树脂血液灌解困飲料,流器就是健帆的產品，可見健帆在行業內的除疤藥膏，影响力之大，產品受到專家和行業的高度認可。

未来，健帆的血液灌流器增长有三条門路。

1、得肾病的人数量增长。慢性肾病不可治，一旦恶化到@必%5mmT9%定@程度就是尿毒症（這根底是一個一定的趋势，不過所长也不懂得為啥當代人這么多肾病？）。

2、灌流器渗透率提升。目前在血液透析范围，灌流器的渗透率独一20%，還有增长空間。

3、操纵灌流器灌流的频率提高。由于有精采的治療成果和學術推廣，随着灌流器在醫生和患者何处口碑渐渐积累，灌流频率有望渐渐由目前的大部分1次/月提高到2次/月、3 次/月，甚至療程化治療的4次/月。

4、出海。目前公司的產品已進入了全球86個國家，不過金额较少，2022年境外收入仅6249万，但依照公司的说法網球直播,，要在5年內海外营收打破10亿，未来和國內各有千秋。

不過，健帆的血液灌流器也不是没有風险，當然在行業內一家独大，但竞争對手却有一大堆，這样的格局最怕集采，因為公司的量已很大了，假設集采来了，很难實現以量换價。因此，集采算是一把悬在空中的刀，随時可以砍公司一刀。

這也是健帆近期在成本市場上争议如此大的原因，其他的大单品企業比如我武生物，不怕集采是因為他的產品是独家，市場上根柢没有类似產品在销售，采也没法采。

不過，也没需要過度担心，毕竟健帆的灌流器產品型号非常全，已覆盖了肾病、肝病、中毒、風湿免疫、危重症華人整形,等多個范围，他能把一個過去從未有過的东西靠一己之力做到今天的程度，足以證明其营销能力的强大，即便相應產品遇上集采，也很等闲經過進程其他產品的推廣消除這一影响（樂普這個前車之鉴就摆在這里），更何况，還有不存在集采的海外市場在。

02

價值事務所又来一個组合人工肝

健帆的血液灌流器之所以賣得這么好，和其强大的营销能力不無關系，他告成地塑造了一個人工肾概念，即“血液透析器+血液灌流器”=人工肾，這较着對血液灌流器渗透率快速提高起到了非常關键的傳染感動

這样的概念塑造能力，公司有望复制在“人工肝”上。

五大脏器，搞定了肾，公司的下一個目标就是肝。

和肾造尿排毒类似，肝最重要的成果之一也是解毒，人體內產生毒素、废物及吃進去的有毒的东西，都需要經過進程肝脏举辦解毒，我们經常吃藥，都會看到藥品说明书上写肝毒性、肾毒性，就是指這款藥可能會對肝、肾產生多大的“副傳染感動”。

肝如果出問题，對人體的影响也是巨大的，面临肝衰竭的患者，最好的辦法较着也是器官移植，但弊端也和前文讲的肾移植类似。

肝衰竭了，也只能用“人工肝”给他吊着，看患者能否等到合适的肝源举辦移植（不過绝大多数一辈子都等不淡斑皂,到）。

健帆生物在肝衰竭治療范围可以说频频了自己在肾上面的推廣模式，提出DPMAS（雙重血浆分子吸附系统）模式，即“胆红素吸附器+血液灌流器”構成的组合型人工肝，其中，胆红素吸附器负责對胆红素和胆汁酸举辦吸附，血液灌流器负责對大分子毒素、细胞因子、炎性介质及胆红素举辦吸附。

這一套DPMAS模式先後被写入中華醫學會《非生物型人工肝治療肝衰竭指南》、《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊運動彩券單場，治指南》，可見學術界還是相當買账的。

當下，健帆的胆红素吸附器正处于市場导入阶段，是公司重點扶持的明星產品，由色情網站,于有“血液透析器+血液灌流器”的组合人工肾告成案例在前，DPMAS组合人工肝的告成概率還是比较高的，有望成為健帆的第二增长曲線。

2022年，公司的胆红素吸附器實現营收1.15亿，同比減少26.15%，占整體营收比达4.62%。

03

價值事務所写在最後

也许是感受到了来自集采的压力，比年，公司對研發的投入力度明显加大。2022Q4，公司的新品一次性操纵血液透析器日本除臭球,得到注册證，還在积极研發血液净扮装备方面的新品，照公司的话说，就是要打造血液净化全財富链。

靠单品開門，用全財富链關門，将行業內的竞争從单一维度引向全维度，當健帆完善了全財富链能力時，不論如何集采，他都不會再惧怕了。

最後附上市場對健帆生物2023-2024年净利润一致预期：14.68亿、19.11亿。

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