|
|
激光（對應項目皮秒、點阵、脱毛、Fotona4D等）：Alma、奇致激光、科醫人、半島醫療、赛诺秀、赛诺龙、Fotona
激光為最首要的光電类項目，占比超60%（頭豹研讨院）。經過進程產生高能量、聚焦精确、具有@必%5mmT9%定@穿透力的单色光，傳染感動于人體组织而在局部產生高热量從而达到去除或破坏目标组织的方针。其操纵祛疤祛斑祛印祛色素、嫩膚、除毛、私密、溶脂，甚至紧致抗衰（Fontona4D）范围，目前為最主流的光電醫美項目。激光可按介质分类（CO2激光、染料激光、铒激光、红宝石、绿宝石激光），或按發射模式分类（點阵、皮秒、调Q、长脉冲等）。
▼激光祛斑和祛疤事理
激光操纵遍布，為兵家必争之地，頭部光電設备企業均有布局。
代表企業：以色列Alma（复锐醫療科技旗下，國內為飞顿代理），覆盖皮秒、调Q、脱毛、私密，布局遍布，代表產品超级冰點脱毛、華尔兹冰點脱毛、菲蜜丽私密、Pico four皮秒（國內無NMPA證）；
奇致激光（國產），自研+代理模式，代表產品為Profile超级平台（代理美國Sciton）、半导體激光脱毛、二氧化碳激光治療儀；
科醫人（美國），代表產品為微雕點阵王、超脉冲點阵王、月光脱毛；
半島醫療（國產），代表產品独角兽痤疮治療儀、多成果激光光電平台；
此外美國赛诺秀、以色列赛诺龙在祛斑范围较為突出，代表產品蜂巢皮秒、白瓷娃娃，超皮秒；
欧洲之星Fot巧克力減肥法,ona，代表產品Fotona4D為當前火热的抗衰項目，采用独特雙波长激光，4種模式實現全方位膚质、膚色、轮廓的改進。
▼2019我國激光醫美設备市場份额
▼激光类光電項目及儀器
脉冲光（對應項目光子嫩膚）：科醫人、Alma
脉冲光类俗称光子嫩膚，估量占20%（参考Medical Ins丹參,ight嫩膚类数据）。脉冲光是一種延续、多波长的非相干性普通光，機理是把持较宽波长范围(中藥，500nm-1200nm)的脉冲光傳染感動于皮膚组织，經過進程皮膚组织對不同波长的光選擇性吸收和光热解的事理(被血红蛋白, 黑色素，水吸收比率的不同)，傳染感動于不同靶组织，首要傳染感動為嫩膚、脱毛、祛斑祛痘印、皮膚年轻化、光损伤修复等，随波长不同具备早洩治療法子,不同成果。光子嫩膚價格多在1000-2000元/次（引流價200-600元/次），每療程5次。
▼不同波长脉冲光和其對應功效
脉冲光vs激光：激光比起强脉冲光能量更高且易于聚焦、不發散，成果更猛療程更短。强脉冲光對于靶物质（如色素）起到的是使色素團分解再消除的成果，而激光直接消灭色素團。但激光痛楚哀痛较為明显，有些激光項目會带来創口（如剥脱式點阵激光）。
▼脉冲光與激光區别
技術上脉冲光又细分為强脉冲光IPL、完美脉冲光OPT、超光子AOPT、染料脉冲光DPL等。狭义上光子嫩膚仅指强脉冲光IPL，波长宽、适應證廣。而OPT、AOPT、DPL则是對IPL的脉冲举辦了改進，更具备安静度/可控性/针對性成果。
代表企業：科醫人（美國），光子技術的先驱和率领者，核心技術為OPT/AOPT，旗下產品王者之心M22為光子嫩膚知名設备；
以色列Alma（复锐醫療科技旗下，國內為飞顿代理），核心技術DPL，代表產品為飞顿2号、灿烂精准嫩膚系统。
▼脉冲光类首要技術及儀器
2.2射频类
射频（對應項目热玛吉、热拉提、深蓝射频）：Solta、Alma
射频用于抗衰、減脂。其事理是電磁波向人體组织傳播的過程當中會產生热效應，射频可以也许穿透表皮给真皮层及皮下深层组织加热，起到促進血液循环、促進胶原纤维、弹性纤维和真皮层细胞間間质再生等成果，從而达到抗衰老的成果；此外經過進程热来刺激脂肪的代谢。
代表企業：美國Solta（博士康旗下），代表產品為抗衰范围爆款热玛吉Thermage，采用单级射频技術，實現表皮至皮下4.3mm的全层容积式加热，达到抗衰紧致成果，一次可連结1年。最新款第五代热玛吉痛感低沉，但價格高达2-6w一次，因优秀的成果和全網营销，仍受消费者追捧。
以色列Alma（复锐醫療科技旗下，國內為飞顿代理），代表產品热拉提、深蓝射频。热拉提采用經過進程聚焦射频技術，将能量集中在一個面上，實現對皮膚浅层、中层、深层的精准加热，达到去皱紧致提升，安全安静，但需多次治療。深蓝射频同样把持热效應，傳染感動在皮膚的真皮层，更安静，符合泛泛皮膚维養。
▼射频类光電項目及儀器
2.3超声波
超声波（對應項目超声刀、超声溶脂等）：Ulthera
超声波可用于抗衰、減脂，位置较射频类更深。事理為把持热效應促進胶原蛋白再生和變性，达到抗衰紧致的成果；此外超声波可以經過進程加热或震碎使得脂肪细胞衰亡從而減脂。知名抗衰項目超声刀采用超声波技術，穿透的皮膚层次较射频类更深、能量更聚集，但同時带来烫伤風险，安全性低于射频类。目前國內無合規設备，仅能在海南醫療先行區操纵（合規情形）。超声刀用于面部美容的治療頭有三種：1.5mm聚焦于真皮浅层，3.0mm聚焦于真皮深层，4.5mm聚焦于筋膜层（深于热玛吉等），不同的深度成果不同。
▼超声刀治療成果及分类
代表企業：Ulthera（德國Merz），一般超声刀或美版超声刀指代其旗下產品Ultherapy，是目前唯一获FDA認證的超声刀產品。
▼超声类首要儀器
03
1. 更迭加快，關注爆款打造+產品矩阵拔擢
光電醫美設备品类属性為甚么？作為技術+营销驱動品类，光電設备需求變化较快。醫美機構换機時辰一般3-5年，远超其8-10年的折旧時辰，首要因①技術進步下治療成果、體驗度等提升带動產品更新换代，如激光脉宽由纳秒進化到皮秒，带動峰值功率更高、成果更好的皮秒激光取代调Q激光；再如热玛吉四代、五代痛感不断減低提升普及率；②廠商、機構經過進程社交媒體C端营销打造爆款品相，消费者以設备找機構，加速設备迭代，如21年热玛吉缺貨和卡戴珊、钟丽缇等明星加持，抗衰項目Fotona4D麻利火爆，目前小红书笔记已超1万+。
▼热玛吉、Fotona4D百度指数變化
因此，從短期成长性上，需關注具备打造爆款大单品能力的公司。典型大单品如热玛吉，產品力（单级射频成果精采）、营销力（明星背书+社媒、直播营销）均突出。热玛吉的优秀的处所還在于其設备+耗材的商業模式。不同于一般光電設备治療頭1-2年的更换频率，热玛吉的探頭属于一次性耗材，專人專用，使用時需单独購買耗材點卡，設备完成铺貨後耗材仍能贡献稳定現金流，使得热玛吉2020年营收體量高达14亿元；此外一类似產品為艾尔建酷塑基隆票貼,，2019年其17亿元收入中有13亿来自耗材（點卡）。華东醫藥代理的美國R2酷雪Glacial Spa(F0)同样具备這種耗材属性。
▼Thermage热玛吉全球收入及增速
▼艾尔建酷塑耗材與設备收入
從长期肯助眠食品,定性上，關注能不断內生推新或外延并購，構筑產品矩阵的公司。與注射產品类似，光電設备细分市場较多而单一品类范畴有限，且技術+营销驱動下產品迭代更快。內生角度，推新能力强的公司有望不断把握、創造终端需求；外生角度，上游器械龙頭經過進程收購可實現產品線扩展，無論內生或外延，最终依然丹參粉，需把持渠道协同為下贱機構及消费者供應综合诊療方案，建立產品矩阵壁垒從而增强盈利稳定性。
▼全球光電醫美設备企業并購扩展
從產品丰富度的逻辑出發，建议關注复锐醫療科技、華东醫藥、昊海生科、普門科技，和奇致激光，具體梳理如下：
2. 除蟎洗面乳，标的梳理：
2.1复锐醫療韓國保濕棒,科技：品类完善的光電設备龙頭，管線拓展打開成长空間
公司為全球领先的能量源醫療美容器械供應商，覆盖的國家和地區超90個。業務主體以色列Alma（國內唯一經销商為飞顿）全球份额4.4%位居第五（2016数据）。2020公司营收、净利润10.58、0.87亿元，受疫情影响yoy-7%、-36%；公司盈利能力较强，毛利率連结50%+且逐年提升，主因直销占比持续提升，净利率近两年略有下滑，主因2019年為扩大直销比例收購以色列分销商Nova、相關费用增加和疫情影响。
▼复锐醫療科技营收、净利及增速
▼复锐醫療科技毛利率、净利率
▼复锐醫療科技各地區收入及增速（亿元）
公司研發力量出色，產品矩阵丰富，品类涉及抗衰、美膚、脱毛、私密等。公司2020研發人員67人，占比高达14%，具备DPL精准光等多紗窗清潔神器,項核心技術，產品斥地能力强，达到2-3年推新、1-2年升级，及時满足市場需求。代表產品為Accent系统热拉提、深蓝射频（抗衰）；Harmony系列DPL光子嫩膚；Soprano系列超级冰點脱毛、華尔兹冰點脱毛；FemiLift私密儀器等。
看點：光電設备業務稳健增长，注射、牙科業務拓展打造大醫美平台。2019年公司代理IBSA Derma旗下玻尿酸填充剂，主打無交联剂超高密度透明质酸，可促進胶原蛋白再生，2020收入近0.3亿元（以色列、中國香港销售，大陸未上市）；2020年12月参股天津星魅（大中華地區独家临床斥地和商業化Raziel溶脂针RZL012）；2021年4月收購复星牙科。看好公司未来寄托母公司复星醫藥本錢進一步拓展業務范围，打造全球醫美生态系统。
▼复锐醫療科技（Alma）旗下首要產品
2.2華东醫藥：布局冷冻美白、減脂、脱毛設备，產品矩阵丰富
公司為集醫藥研發、制造和通顺為一體的大型综合藥企。旗下三大業務板块：醫藥商業、醫藥工業、國際醫美2020年收入占比66%、33%、1%。2020年公司實現营收、归母337、28亿元，yoy-5%、+0.2%。
醫美業務覆盖玻尿酸、胶原蛋白刺激剂（少女针）、肉毒、埋植線、能量源設备，管線持续丰富。耗材类：2013年公司與韩國LG合作，获得其玻尿酸品牌伊婉10年中國独家代理权；2018年收購Sinclair,旗下產品包括Ellanse少女针（2021年4月NMPA获批）、Silhouette埋線、Perfectha玻尿酸等；2020年获得Kylane公司旗下MaiLi系列高端玻尿酸產品的全球独家容许，并入股20%股权，别的與韩國Jetema签定合作协议，获得其肉毒產品The Toxin的國內独家代理权。光電設备类：2019年入股美國R2公司26.6%股权，获得美白光電設备F1（冷冻祛斑）和F2（全身美白）的亚太独家分销权，此外生美儀器F0亮白焕膚儀有望于7月上市销售；2021年2月收購High Tech100%股权，加码光電設备，包含冷冻溶脂產品（Cooltech、Cooltech Define、Crystile）及激光脱毛產品（Elysion、Primelase）。
▼華东醫藥光電設备类產品
2.3昊海生科：控股欧富丽科，布局射频、激光美容
公司為國內生物醫用材料领军企業，四大業務板块横向布局。2020年眼科、骨科、醫美、防粘連及止血收入占比42%、25%、18%、13%。2020年营收、归母13.3、2.3亿，yoy-17%、-38%。
醫美業務板块，公司主营玻尿酸產品（海薇、娇兰、海魅）和重组人表皮成长因子，2020年分袂實現营收1.46、0.96亿元，yoy-28%、-0.2%。設备方面，公司通知书记将以共计人民币2.05亿元总投資款获得欧富丽科63.64%的股权。
欧富丽科聚焦于全球專業生活美容及家用美容范围，境外收入占比55%，2019年收入2.4亿、净利润亏损0.1亿。欧富丽科控制了以色列專業射频公司EndyMed、中國醫美激光設备研發公司镭科光電，并参股法國玻尿酸等生物醫用材料研發公司Bioxis。销售覆盖全球超過55個國家地區，在中國已销往1500+醫療機會商4000+美容機構。
▼欧富丽科對外投資公司及業務
2.4普門科技：收購京渝激光，入局醫美
公司首要從事體外诊断和康复治療类醫療器械的斥地，2020年营收、归母5.5、1.4亿，yoy+31%、43%。公司2020年11月以525万元收購重庆京渝激光75%股权，将京渝激光旗下全線激光醫療美容和皮膚科治療產品注入公司現有國內外营销渠道，為客户供應加倍完整的皮膚和創面治療解决方案。
京渝激光創建于1994年，是國內最早的醫美激光設备研發生產企業，旗下具备YAG激光治療機（调Q）、脉冲激光治療機、红蓝光治療機等產品。
▼普門科技营收、净利及增速
▼普門科技毛利率、净利率
2.5奇致激光：國產激光醫美設备龙頭
公司為國產激光类醫美設备龙頭，2020年营收、归母1.8、0.29亿元，yoy-14%、+19%。公司采用自研+代理雙業務模式，布局美容类（醫美、皮膚治療、整形外科）及泌尿外科类光電設备和配件、维修处事，2020年美容設备、泌尿外科設备、配件、维修处事收入1.29、0.08、0.24、0.19亿元，yoy-18%、-29%、-7%、+14%。
公司自主研發的IPL Queen皇後光子、半导體激光治療機等產品，具有较高的品牌知名度；代理的美國Profile超级平台多成果激光治療系统、德國RubyLaser红宝石激光、德國Body-jet水動力辅助吸脂系统等，在產品性能、临床療效上也有较好的市場美誉度。
▼奇致激光营收、净利及增速
▼奇致激光毛利率、净利率
▼重點公司盈利预测表
1. 經濟增速下行，行業需求不濟，景氣度低落。
2. 新品斥地、营销成果不达预期。
3. 產品更新、研發技術更迭速度過快。
4. 信息更新滞後。
文章来源｜欣赏消费的奇妙之旅 |
|
發表於 2023-5-5 18:47:19
收藏