研報速看:醫美行業深度分析

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1.人均GDP增长有望拉動我國醫美消费

醫美具有强消费属性，2019年中國人均GDP為10410美元，與韩國1994年挨近，2014-2019年CAGR為5.97%，显著高于美國、日本、韩國的3.46%，1.10%，1.72%。過去十年間我國醫療美容醫院诊療人次增幅明显，需求大幅提升，消费能力有望快速提高，赋能中國醫美市場。

2.“更美”與“抗老”雙重需求驱動市場發展

不同年龄段對醫美诉求呈現不同特點。年龄层较低的女性群體，首要的方针是举辦面部轮廓的调处與优化；年龄层较高的女性身體塑形需求提升，消费额也渐渐變高，抗老除皱成為70後的女性群體的首要醫美诉求。以玻尿酸填充和肉毒素瘦臉為主的注射类醫療美容項目可以也许满足“轮廓优化”與“抗衰老”的雙重需求，市場潜力巨大。

3.技術進步為醫美財富發展奠定坚實底子

手術类醫美处事方案不断改進，非手術类醫美材料不断創新，配方不断升级，產品種类不断丰富，覆盖更多爱美人士的不同化需求，進而带動客单價和療程数的持续提升。

二、行業概述

1.定义

依照《醫療美容处事打點辦法》，醫療美容是指利用手術、藥物、醫療器械和其他具有創伤性或侵入性的醫學技術辦法對人的容貌和人體各部位形态举辦的修复與再塑。其本质是醫療行為，但區别于醫學、临床醫學，以审美為方针，具有消费属性。

2.分类

（1）國标劃分法

据國家卫生部标准，醫療美容項目可分為美容外科、美容牙科、美容皮膚科及美容中醫科項目四大类，并對美容外科項目举辦分级打點，按照手術难度和复杂程度和可能显現的醫療意外和風险大小，由低到高，将美容外科項目分為四级。

（2）介入手段劃分法

醫療美容項目可依照是否是举辦手術分為手術类與非手術类。手術类項目旨在從根柢上改變或改進眼、鼻、胸等身體部位的外觀，按照部位可分為頭面部手術、胸部或躯干手術、身體其他部位手術等；非手術类項目又称轻醫美項目：首要包括注射类項目（肉毒素、玻尿酸等）、光電类項目（光子嫩膚等）及其他項目；依照《醫療美容項目分级打點目录》規定，醫療美容科為一级诊療科目，美容外科、美容牙科、美容皮膚科和美容中醫科為二级诊療科目，除美容外科所有項目及美容皮膚科的手術項目，其余項目均属于轻醫美的范畴。

3.成上進程

中國醫美市場起步于建國前，目前处于高速成持久。我國醫美行業导入期以公立醫院整形科為主；2002年國家卫健委正式颁布《醫療美容处事打點辦法》(2009年、2016年修正)，對機構設置、登记，执業人員資格，监督打點方面作出大白規定，标識表记标帜着我國醫美行業的初步成形；2010年以来，随着人均GDP持续提升，消费者需求释放，市場范畴麻利增长，醫美行業進入高速成持久。

4.發展現状

（1）供给端：行業內讧象丛生，监管趋严利好頭部企業

1）醫美機構、從業人員、营销推廣、經营打點等方面较為混乱，合規經营势在必行

截至2021年，國內没有資格犯警從事醫療美容处事的機構是正規機構的6倍以上，15%合法醫療美容機構存在超范围經营現象，公立醫院1507家、民营機構13673家；中國醫美渗透率及整形外科醫生数量和成熟市場依然存在较大差距，提升空間较大。我國每10万人口中整形外科醫生独一0.2人，專業醫療從業人員存在巨大人才缺口，市場供需显著不平衡。面對混乱場所場面，监管趋严：2017-2020年，共有6391家醫美機構被撤除营業执照，醫美行業行政赏罚件数提升247%至3841件，醫美行業裁决文书数量提升104%至44599份。

2）行業相關法規日益完善，监管趋向严格

醫美终端機構存在渠道不正規和营销乱象等問题，信息不對称與高溢價遍及存在，消费者权益受损严重，2021年6月國家八部委連系颁布《關于印發打击犯警醫療美容处事專項整治事變方案》，2021年以来各項收拾法子力度超過往年，行業监管邊際趋严，敦促行業中长期健康有序發展，加速行業出清，利好頭部上游原料企業和正規醫美機構。

3）严监管、高标准大势所趋，頭部醫美企業壁垒高筑

對比于Ⅰ、Ⅱ类醫療器械，整形填充器材、整形用注射填充物等III类醫療器械和藥品存在更高風险，审批流程繁琐且严格，理論上注册审批需要约20-49M，變数显現可能需要更长時辰，因此，對于公司的研發能力、資金能力及前瞻性判断哀求极高，注册證数量有利于頭部企業高筑竞争壁垒。以藥品类型的爱美客A型肉毒毒素的研發、审批、上市為例，估量耗時5年以上，投資预算约1.2亿元（不同公司、不同產品研發存在不同）。

（2）需求端：用户群體多元渗透，醫美認知度日益提升

1）中國醫美市場用户范畴持续扩展，受疫情影响行業增速有所放缓

國內醫美年消费人数已由2016年的280万人增长至2021年的1813万人，GAGR高达45.3%。受疫情居家等成分影响，行業增速開始放缓，2021年年增速初度低于20%，艾媒咨询预测2022/2023年增长率分袂為15.4%/12.5%，但随着疫情防控的常态化，加之消费者在年龄、性别、地域等多维度渗透發展，驱動醫美消费者数量跨入长期稳定增长時代。

2）借鉴成熟醫美市場的消费者暗示及市場数据，我國醫美行業远未触及天花板

2020年，韩國/美國/巴西醫美渗透率已非常高，每千人醫美次数分袂為82.4/47.9/42.8次，而中國仅為20.8次，不及韩國的1/4，美國和巴西的1/2。伴随市場醫美產品丰富、消费者接收意愿提升、醫美用户群體扩大、醫美营销體系完善等，中國醫美市場渗透率增长可期，未来有望斥地新增长曲線。

3）我國消费人群偏年轻化，消费能力偏弱

對比成熟醫美市場，我國消费人群偏年轻化，消费能力偏弱，但随着90後消费主力军消费能力提升、70後對醫美接收度提高，我國醫美市場有望长期稳定增长。

全球醫美消费：玻尿酸和肉毒素是主流消费產品，高收入中年群體是主流消费群體。國內醫美消费：中年消费群體渗透率提升空間仍较大。中年消费群體客修復霜，单價更高。2019年，占比38.6%的20-25岁醫美消费者人均客单價為1694元，而仅占比2.9%的的36-40岁消费人群人均客单價最高，（人均2802元），她们具备@必%5mmT9%定@的消费力量且對抗衰和變美的需求更旺盛，因此营業十年以上的醫美機構對這类高净值客户寄托程度更高。

4）用户结構：女性用户醫美消费最多，男性用户加速渗透，且更加關注皮膚及雙眼皮

醫美消费市場女性的主导职位处所無法撼動，2021年占比依然近90%；但男性消费人数增速迅猛，除2020年受疫情影响增速痴钝外，2021年增速高达65.3%，2021年总占比也较2019年提升2.6pct至12.6%。据新氧数据显示，男女快樂喜爱的醫美項目类型四周，但女性要吸脂、男性要割雙眼皮為各自出格快樂喜爱，此外，男性在美白嫩膚、清洁祛痘、去疤痕痘印方面较女性消费占比高，皮膚成為男性醫美消费中重點關注項目。

5）消费習惯：手術動臉減少，非手術中面部消费占比不断增加

越来越多人選擇在身體上動刀，面部手術占比略有低落；非手術类中，面部消费GMV不断增加至2021年的86.64%，未来有望继续拉升。

6）一線和新一線城市為醫美消费主沙場，二線城市成新增长极，未来下沉市場增量可期

2019年至2021年，一線及新一線醫美消费人群占比持续超70%，渗透率高达22.2%，二線城市消费人群数量持续增长，2021年占比為18.3%，未来有望持续增长，與一線、新一線城市醫美市場呈現三足鼎立的新态势，同時下沉市場醫美機構数量增长明显，2018-2020年延续三年新增注册量超500個，醫美消费的下沉趋势渐渐显現。

7）地理位置、風俗文化、政治导向的不同，造成了醫美消费者和機構在不同地域產生了强烈的地域特征

依照德勤報告显示，北京因其政治职位处所倡导醫美合規先行，廣州和杭州则分袂注重醫美需求和醫美潮流。

三、財富链分析

1.首要参與者

中國醫美行業的首要参新竹叫小姐,與者包括以下几类：

①上游——藥械商：它们占据財富链的优势职位处所，資金、技術與資质壁垒高筑，市場集中度较高，對下贱议價能力强，以爱美客為代表的上游藥械商毛利率和净利率均高于中下贱醫美機構，主营業務成本低和费用控制得當培育藥械制造商的极高盈利能力，在全数財富链中极具话语权。

②中游——醫美機構與渠道导流方：私立美容機構為主、公立醫院的整形外科為辅的中游醫美機構布局，叠加線上醫美O2O平台引流、線下异業合作或廣告直投的获客模式，受制于上游原料成本、获客成本及租金成本等成分，中下贱参與者盈利能力较差（净利率5%-12%），行業竞争格局分手，尚未显現龙頭企業。

③下贱——消费者：醫美財富链末端触达的目标东西。

2.上游廠商

（1）壁垒

1）技術壁垒：研發人員與資金哀求高，持续創新能力驱動產品迭代升级

需求驱動下举辦產品的持续創新能力是企業的核心竞争力。醫美行業對生產工艺、研發人員與資金哀求均较高。龙頭公司寄托經历丰富的研發團队與微生物發酵技術、透明质酸交联技術為主體的平台举辦產品持续的創新與升级，可以也许更好地满足终端市場的消费需求。

2）資质壁垒：先發优势創建市場地位

考虑市場盘踞及销售，醫美针剂市場先發优势明显。依照NMPA規定，注射用醫美针剂审批流程约17~23個月，审批流程耗時长、哀求严格。爱美客、華熙生物、昊海生科首批获證時辰分袂在2009、2012、2013年，目前已構建起完善的產品體系及强大的研發團队，同時也积淀了全面的贩快速除毛法子,賣渠道與稳定的市場受眾，相较于國內其他企業先發优势明显。

（2）竞争格局

1）市場集中度高，頭部企業范畴效應显著

由于醫美上游注射针剂企業技術、資质和資金壁垒较高，行業竞争首要集中在少数具备技術优势且已形成規模的企業之間。以已進入成熟期的美國市場為例，截至2016年，获得FDA批准上市的玻尿酸產品仅七款，来自六家公司。

2）國內市場形成本土、國外巨頭幵存格局

國內醫美注射针剂已组成爱美客、華熙生物、昊海生科等本土巨頭企業與Allergan、Q-Med、LG等國外巨頭共存的根底格局，随着國內企業技術、工艺水平的不断提高，國內企業有望在國內、國際市場上同國外巨頭竞争并占据更大的市場份额。

四、市場空間及未来趋势

1.市場空間

横向對标全球市場，我國醫美渗透率显著低于欧美日韩成熟市場，未来增长潜力有望持续释放。從渗透率看，2019年韩國醫美渗透率约為20%，美國為15%，日本约為11%，而中國大陸的醫美渗透率仅為3.6%，有巨大提升空間。從每千人举辦的醫療美容治療次数看，我國居民的平均醫美诊療次数显著低于日本、巴西、美國及韩國。随着爱美意識的進一步觉醒，消费水平的提高和國內醫美市場监管的完善，國內醫美防塵蟎神器,市場范畴将會不断扩大，增长潜力将持续释放。立足黄金赛道，我國醫美市場持续快速扩容，增速高于全球平均水平。若剔除2020年疫情影响，全球醫美市場經過多年發展，范畴增速仍保持约10%的较高水平，進一步驗證醫美市場长期空間廣阔。而我國在技術進步、颜值經濟崛起、渗透率提升背景下，醫美市場范畴则有望以15-20%的更高增速扩容，是全球增速最快的市場之一。

2.發展趋势

（1）再生针剂市場日趋成熟，研發進程持续鞭策

再生针剂可促進胶原蛋白的再生，成果連结時辰较长，可取代部分玻尿酸的市場。傳统的玻尿酸作為物理填充物补充凹陷，顿時就具有填充成果，但仅能連结半年左右的時辰，同時具有位移的風险。再生针剂童颜针的首要成分為聚左旋乳酸（PLLA），其可以也许刺激人體的免疫系统，重启再生成果，經過進程一個療程多次的注射，最长可連结近30個月。据弗若斯特沙利文预测，估量到2030年，中國的PLLA皮膚填充市場将扩大至40.19亿元，PLLA可完全代谢。產品價格较高，目前首要面向30岁以上消费能力较强的客群。目前國內有三款再生產品获批上市，暗藏空間廣阔，吸引眾多企業進入。

（2）胶原蛋白蓝海風起，重组人源化技術重點打破

相较于玻尿酸，胶原蛋白具有不吸水膨胀、不位移和不透光的利益，在软组织少、皮膚较薄的部位填充成果突出，因此目前遍及用于眼周、法令纹等部位。胶原蛋白以杰出的生物相容性開辟醫美中又一潜力赛道，蓝海市場空間廣阔。胶原蛋白遍及存在于人體體內，操纵遍布、生物相容性较好。目前仍处于行業發展初期，眾多参與者的加入使得胶原蛋白范围快速發展。早期胶原蛋白首要源于動物提取，目前已较為成熟，但异種提取等闲產生排异反應。重组人源化胶原蛋白為目前最领先的胶原蛋白技術產品，經過進程實現與人體DNA序列和结構100%相同的成果性蛋白，可以达到零排异的成果，也是目前眾多企業的首要研讨方向。其中III型首要在婴儿肌膚中存在，较I型具有更高的弹性，因此成為抗衰老的重點研讨方向。目前锦波生物的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维“薇旖美”是目前市場上唯一得到三类械的重组人源化胶原蛋白植入剂產品。

（3）玻尿酸注射范围：不同化產品适配消费者多元化需求

玻尿酸產品種类日渐丰富，竞當鋪網，争日趋激烈。玻尿酸类注射產品受益于產品矩阵丰富，傳染感動部位多样及價格覆盖遍布，已成為我國首要的美容注射產品。在玻尿酸市場的品牌布局方面，截至2021年底市場已有超17家國內外企業在约50種玻尿酸產品，竞争较為激烈。

國產更换趋势凸显，具有核心產品的企業暗示亮眼。2021年爱美客、華熙生物、昊海生科合计在我國醫美玻尿酸填充市場销售量、销售额占比61.30%、32.80%，同比2020年分袂同比增长13.50pct、6.60pct，國產更换趋势凸显。國產品牌销售量與销售额份额的不同主若是由于國產玻尿酸注射產品價格偏低，主打大眾化市場。在较為激烈的竞争中，具备核心產品的企業才能突出重围，比如艾尔建具备高端玻尿酸填充產品乔雅登、爱美客的嗨體独占颈纹填充的市場空白。

新政策出台，助推水光针市場規范發展。國家藥监局于3月30日修订《醫療器械分类目录》，哀求“水光针”需按III类醫療器械监管，目前我國仅6款水光针產品持有Ⅲ类證，分袂為華熙生物的润致娃娃针爱美客的“嗨體”系列和冭活泡泡针，瑞典Q-Med的瑞蓝唯瑅，雙美的膚柔美，和锦波生物的薇旖美。市場上其余產品目前只有妆字号批文，而械字号Ⅲ类證审批周期需要约20-33個月，严监管下提高了行業進入門槛，出清不同規產品，利好頭部已获證產品。

消除口臭的藥,

頭部廠商加紧赛道布局，在研產品储备丰富。爱美客、華熙生物、昊海生科、QMED、LG等公司积极举辦在研產品研發，以抓住玻尿酸市場持续發展機遇。

五、参考資料

1.中信建投-醫美行業投資觀點及首要标的梳理

2.中航證券-醫美行業專题報告：全功效轻醫美產台灣運彩場中，物投資圖鉴

3.浙商證券-醫美行業扮装品中期報告：疫後逆境反转，静待花開

4.万联證券-醫美行業22H1業绩综述報告：疫情反复業绩仍持续增长，上游更具韧性

5.華創證券-醫療处事行業深度研讨報告：香港醫美陰莖增長增粗藥,連锁，集中度提升之路

6.东兴證券-醫美行業專题一：醫美填充针剂，從發展路径和生命周期看投資機會

7.中信證券-美妆&醫美行業財富链專题報告：美妆邊際复苏，醫美逆势增长

8.中信證券-醫美行業深度跟踪報告：醫美進入合規時代，激浊扬清、龙頭受益

9.申万宏源-2022年扮装品醫美行業中期投資计策：行業分化持续，國貨龙頭强者恒强

10.創始證券-美容赐顾帮衬護士行業深度報告：扮装品醫美2023年投資计策，把握龙頭，關注成长

11.东兴證券-醫美行業專题二：再生针剂，打開轻醫美新空間，關注渠道计策及產品功效、安全驗證

12.浙商證券-醫美扮装品行業年度计策報告姊妹篇：2023年醫美扮装品行業風险排雷手册